金风科技(002202):风机盈利大幅修复,在手订单再创新高

业绩简评2024年8月23日公司披露半年报,上半年实现营收202.0亿元,同比增长6.3％;实现归母净利润13.9亿元,同比增长10.8％。其中,Q2实现营收132.2元,同比下降1.6％;实现归母净利润10.5亿元,同比增长6251.6％,其中投资收益9.2亿元。经营分析大功率风机占比持续提升,风机盈利大幅修复:上半年公司实现风机销售5.15GW,同比下降10.9％,从销售结构来看,6MW及以上的机型容量占比约为58.7％,同比提升32.1pct,其中二季度6MW及以上的机型容量占比约为63.0％,环比Q1提升15.7pct。上半年公司风机及零部件销售实现销售收入约128亿元,同比增长约0.2％,毛利率3.75％,同比增长6.29pct。订单规模再创新高:截至6月30日,公司在手外部订单规模约35.6GW,同比增长26.4％,环比一季度增长约10％;其中海外订单规模约为5.17GW,同比提升12.4％。从外部订单的订单结构来看,6MW及以上风机占比为65％,较Q2实际销售占比进一步提升。权益风电场储备增加,转让风电场规模有所下降:上半年公司国内外自营风电场权益并网新增1.08GW,同比增长84.3％;转让225MW,同比下降69.6％,转让权益风电场实现股权投资收入1.1亿元,同比下降93.7％。目前公司全球累计风电场权益并网规模8.1GW,同比增长17.6％,权益在建容量3.69GW,同比增长15.2％。存货周转有 所放缓,应收周转略有加快:公司半年报披露存货规模约为192亿元,同比增加约44亿元,环比二季度增加约17亿元,上半年公司存货周转天数约为188天,同比增加47天。从存货分类来看,上半年原材料及库存商品分别增加约25、15亿元,我们判断主要受上半年行业开工不及预期,部分项目延期至下半年交付,以及下半年海风陆续开工,公司提前备货两大因素影响。上半年公司公司应收账款及应收票据周转天数约为238天,同比去年减少约4天。

   盈利预测、估值与评级根据公司半年报及我们对行业最新判断,调整2024-2026年归母净利润预测至25.5、28.2、32.2亿元,对应PE为12、11、10倍,维持"增持"评级。

   风险提示政策性风险、市场竞争风险、经济环境及汇率波动风险、资产及信用减值风险。