鸿远电子(603267):需求短期走弱,静待景气反转-中报点评

下调盈利预测,维持"买入"评级鸿远电子发布半年报,2024H1实现营收8.33亿元(yoy-15.03％),归母净利1.20亿元(yoy-46.05％),扣非净利1.17亿元(yoy-46.96％)。其中Q2实现营收4.04亿元(yoy-25.90％,qoq-5.97％),归母净利4780.97万元(yoy-60.58％,qoq-34.00％)。我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为1.19、1.68、2.14元(前值2024-2026年1.65、2.21、2.81元)。可比公司24年Wind一致预期PE均值为31倍,给予公司24年31倍PE,目标价36.89元(前值42.90元),维持"买入"评级。

   自产新产品收入取得较快增长,代理业务需求出现筑底迹象分板块来看,1)自产业务:24H1实现营收4.32亿元,同比-23.67％,主要系客户对公司核心产品瓷介电容器需求偏弱,导致核心产品销售下滑所致。公司推出的微控制器及配套集成电路销售收入取得较快增长,成为公司近些年推出的新产品中首款收入占比超过10％的产品;滤波器及其他电子元器件产品受外部市场影响,销售收入短期内出现下滑;2)代理业务:24H1实现营收3.99亿元,同比-3.20％,根据公司公告,代理业务收入下滑趋势放缓,出现筑底迹象,主要源于公司拓展的新能源汽车、高压变频器等领域客户需求持续增长较快,且部分核心客户的需求也开始企稳回升。

   盈利能力短期承压,研发投入维持高位24H1公司综合毛利率为38.51％,同比-7.96pcts,主要系公司高毛利率的自产产品收入占比下滑,同时产销量下滑导致规模效应减弱。24H1公司研发费用为5069.26万元,同比+7.63％,研发费用率为6.09％,同比+1.28pcts,研发投入维持高位,主要系公司拓展微控制器及配套集成电路、微波模块、微纳系统集成陶瓷管壳等新业务而持续增加研发投入,并维持了公司核心产品瓷介电容器的研发投入强度。24H1净利率为14.44％,同比-8.10pcts。

   新产品持续落地,民用第二成长曲线逐步清晰根据公告,公司为应对需求下滑的市场环境,持续拓展新业务。1)高可靠领域,公司完成滤波器90余款规格产品定制化开发,其中部分规格产品实现小批量供货。完成微波模块40余款产品定制化开发,部分产品实现小批量供货。完成部分微控制器类集成电路新产品研制,并实现小批量供货。完成陶瓷SIP封装外壳、新型DPC封装外壳产品研发,并实现小批量供货;

   2)民用领域,公司主要围绕射频微波多层瓷介电容器、芯片瓷介电容器、宽带电容器、车规级多层瓷介电容器、红外探测器管壳、医用内窥镜模组等系列开展品类拓展。

   风险提示:自产业务订单不及预期,产品毛利率波动风险。