苏试试验(300416):Q2归母净利润同比-34％,业绩短期受基数+订单确认影响-2024年中报点评

事件:公司披露2024年半年度报告。

   投资要点

   Q2归母净利润同比-34％,业绩短期受高基数+特殊行业订单确认影响

   2024年上半年公司实现营业收入9.2亿元,同比-5.6％;归母净利润1.0亿元,同比-24.4％;扣非归母净利润0.95亿元,同比-26.8％。其中单Q2公司实现营业收入4.7亿元,同比-11.0％;归母净利润6054万元,同比-33.8％;扣非归母净利润5443万元,同比-38.4％。2024年上半年分业务看,集成电路板块表现亮眼:(1)试验设备受制于下游客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场竞争加剧,实现收入2.9亿元,同比下降14.6％;(2)环境与可靠性试验服务产能仍处于爬坡阶段,投入与产出暂不能有效匹配,业绩受到阶段性影响,实现收入4.6亿元,同比下降1.7％;(3)集成电路验证与分析服务受益于行业回暖及产能释放,实现收入1.3亿元,同比增长18.2％。整体来看,公司2024年上半年业绩受2023年同期高基数+特殊行业订单确认影响,业绩表现短期承压。

   受产能扩张后整体运营成本增长影响,试验设备与环试服务毛利率承压

   2024年上半年公司销售毛利率45.0％,同比+0.35pct;销售净利率13.2％,同比-2.91pct。Q2单季度,公司销售毛利率47.4％,同比+1.74pct,环比+4.97pct;销售净利率16.1％,同比-3.67pct,环比+5.85pct。上半年毛利率分业务看:(1)试验设备毛利率31.21％,同比-1.31pct;(2)环境与可靠性试验服务毛利率55.7％,同比-2.2pct;(3)集成电路验证与分析服务毛利率42.87％,同比+5.34％。2024年上半年期间费用率30.3％,同比+3.7pct;其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.5％/12.6％/1.9％/8.4％,同比+1.2/0.39/0.85/1.28pct。受下游行业有效需求波动、产能快速扩张后整体运营成本增长等因素影响,试验设备与环试服务毛利率承压。

   战略性布局高壁垒业务,看好环境与可靠性试验龙头的发展前景

   我们看好公司作为环境与可靠性试验龙头的发展前景:(1)根据市场监管总局数据,2023年我国检验检测行业全年实现营业收入约4700亿元,同比增长超9％,市场空间广阔。(2)公司卡位高壁垒检测赛道,下游覆盖军工、半导体、新能源汽车三大板块,同时积极拓展5G等高端领域,打造新增长引擎。未来随前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室和宜特释放产能,有望保持稳健增长。

   盈利预测与投资评级:公司2024年上半年业绩受高基数+特殊行业订单确认影响较大,出于谨慎性考虑,我们调整公司2024-2026年盈利预测为3.3(原值3.9)/4.3(原值5.0)/5.5(原值6.3)亿元,当前市值对应PE为18/14/11倍,维持"增持"评级。

   风险提示:实验室产能扩张不及预期,下游客户拓展不及预期等