科大讯飞(002230):核心业务持续向好,大模型生态逐步建立-中报点评

事件:公司发布24年半年报,24年实现营业收入93.25亿元(+18.91％),归母净利润-4.01亿元(-644.59％),扣非净利润-4.83亿元(-58.86％)。

   公司加大投入影响利润端表现,为长期竞争优势奠定基础。24年上半年公司实现扣非归母净利润-4.83亿元,同比下降58.86％。主要原因系公司在核心技术研发方面坚定投入,努力更新迭代公司产品,新增投入超过6.5亿元。除此之外去年同期的投资收益相对较高,24H1的投资收益和其他收益有所减少,导致利润端有所承压。

   尽管上述投入一定程度上影响了当期利润,但公司在核心技术自主可控方面所构建的核心能力,包括模型的普适化,为公司在大模型的产业竞争中持续保持优势奠定了坚实的基础。

   星火大模型推陈出新,综合能力领跑全国。2024年6月27日,"讯飞星火"V4.0在V3.5推出2个月后正式发布,作为国内唯一基于国产算力训练、完全自主可控的全民开放大模型,七大核心能力提升,全面赶超GPT-4Turbo。在国内外12项中英文主流测试集,星火V4.0在8项测试集中排名第一。"讯飞星火"语音大模型再突破,发布74个语种/方言免切换对话,破解强干扰下语音识别难题,发布极复杂语音转写技术。

   完善讯飞开放平台,推动各行业AI生态落地。2024年1月30日,"讯飞星火"推出推出首个开源大模型——星火开源-13B,加速第一开发者生态共建,助力学术合作与产业探索。公司还与各行业头部企业联合打造各个领域的行业大模型应用标杆,加速产业升级。2024年上半年,教育产品和服务实现营收28.60亿元,同比增长25.14％;医疗业务实现营收2.28亿元,同比增长18.80％;而在开放平台、智能硬件和汽车业务实现营收同比增长分别达到了47.92％、56.61％、65.49％。截至6月30日,新增讯飞开放平台开发者数量超百万,海外累计大模型开发者超50万。

   根据公司2024年中报,上调研发费用率和减值损失,下调销售费用率、财务费用率和其他收益,我们预测公司24-26年每股收益分别为0.16/0.35/0.42元(原预测为0.32/0.41/0.49元),采用PS估值法,参考可比公司给予24年4倍市销率,对应目标价为40.23元,维持买入评级。

   风险提示业务拓展不及预期,研发投入超预期影响业绩风险,估值水平波动风险,其他收益下降风险,减值损失上升风险,杠杆率提升风险