皇马科技(603181):销售毛利率明显提升,新项目建设有序推进

公司发布2024年半年报,2024年度上半年实现营业收入11.09亿元,同比增加23.65％;实现归母净利润1.91亿元,同比增加26.98％;实现扣非归母净利润1.84亿元,同比增加48.39％。其中24Q2实现营业收入5.77亿元,同比增长24.18％,环比增加8.55％;实现归母净利润1.03亿元,同比增加44.11％,环比增长16.93％;实现扣非归母净利润1.03亿元,同比增长58.48％,环比增长26.27％。公司特种功能性及高分子材料表面活性剂产品顺利放量,业绩明显增长,维持买入评级。

   支撑评级的要点产品结构优化调整,销售毛利率逐步提升。自停产大品种减水剂板块产品后,2024年上半年小品种产品顺利放量,特种功能性及高分子材料表面活性剂上半年产销量分别为8.46/8.42万吨,同比分别+42.37％/+39.35％,其中二季度产销量分别为4.37/4.37万吨,同比分别+55.04％/+37.89％;2024年上半年公司销售毛利率为25.23％,同比提升2.10pct,其中,第二季度销售毛利率为26.16％,同比提升4.00pct,环比提升1.94pct。特种功能性及高分子材料表面活性剂逐步放量,未来公司的盈利能力有望维持较高水平。

   尚宜工厂业绩释放,第三工厂建设顺利推进。2024年上半年皇马尚宜净利润1.31亿元,同比增长41.94％,绿科安净利润为0.66亿元,同比增长39.17％,"第三工厂"皇马开眉客年产33万吨高端功能新材料项目开工建设,此外,绿科安年产0.9万吨聚醚胺技改项目、年产200吨聚酰亚胺技改项目已处于安装调试阶段,随着在建工程有序推进,新产能有望为公司发展提供新动能。

   研发持续加大,核心竞争力提升。公司2024年上半年研发费用4193.12万元,同比增加19.57％,新增国家授权发明专利12件,新增国际授权发明专利1件,新增实用新型专利6件,新增参与制修订国家、行业、团体标准2项,新增科技成果鉴定1件。公司坚持专精特新、绿色低碳发展道路,积极开发具有自主知识产权的特种表面活性剂产品,随着新产品的种类丰富以及质量优化,核心竞争力持续提升。

   估值结合上半年业绩增长,调整盈利预测,预计2024-2026年EPS分别为0.69元、0.81元、1.03元,对应PE分别为12.1倍、10.2倍、8.1倍。看好公司产品结构调整以及小产品放量增长,维持买入评级。

   评级面临的主要风险在建项目进度不及预期,产品价格大幅波动,下游需求持续低迷。