齐心集团(002301):B2B稳步增长＆云视频预计减亏,盈利持续上行-2024半年报点评

事件。24H1实现营收/归母净利润/扣非净利润49.97/0.95/0.92亿元,同增12.22％/17.55％/25.03％;24Q2实现营收/归母净利润/扣非净利润28.07/0.45/0.48亿元,同增10.39％/25.68％/55.04％

   客户内审B2B增长放缓,云视频业务主动收缩。分行业看,B2B业务小幅增长,24H1B2B/云服务实现营收49.7/0.27亿元,同比变化+12.71％/-37.62％。B2B业务:继续聚焦央企、金融机构、政府等优质客户,以专业的数字化采购解决方案助力政企客户实现集采降本增效,深挖客户业务需求。存量客户与新中标客户储备的订单规模稳步增长。公司通过持续履约与新增中标大客户集采项目,深挖客户一站式物资采购和服务需求。24Q2公司持续履约与新增中标国电投、中石化、中石油等,持续提B2B业务收入,业绩稳步增长。SAAS:在技术先行的研发策略下,叠加各业务场景的研发投入业务落地销售转化较为滞后,云视频业务压力仍存。公司发挥主观能动性,对好视通进行组织和业务阵线收缩,对非聚焦类的产品线研销组织机构和地区分支进行人员结构优化,实现精准聚焦发展,精力聚焦在全国核心片区,以期推动该业务开源节流,降本增效。自有品牌:通过与多个优质IP合作,打造文化热卖品。

   产品结构调整带动毛利率提升,存货减值拖累净利率。24H1归母净利润/扣非净利润0.95/0.92亿元,同比分别变化+17.55％/+25.03％。24Q2单季度归母净利润/扣非净利润0.45/0.48亿元,同增25.68％/55.04％。分业务来看:24H1B2B/云服务利润分别为1.46/-0.48亿元,同比分别+23％/亏损扩大,B2B业务同比大幅增长我们认为主因米面粮油低毛利产品占比下降,云视频业务亏损扩大主因公司裁员赔付所致。24Q2毛利率/净利率同增0.79/0.16pct至9.12％/1.47％,毛利率增长主要来自于产品结构变化,净利率增长不及毛利率主因库存减值影响(2505万元);费用率层面,24Q2销售/管理/研发/财务费用率同比变化+0.05/+0.01/-0.01/-0.19pct至4.26％/1.57％/0.54％/-0.84％。24Q2经营性现金流净额录得0.99亿元,同降4.47％,主因公司低价储备产品所致(24H1原材料/库存商品较年初增加10.36％/7.98％),24H1应收票据及账款为33.25亿元,同增19.86％,应收转款及票据周转天数为115天,同比增加1天较为稳定。24Q2CAPEX为0.08亿元,同增14％。24H1回购960万股,成交总额为505万元。

   展望未来。办公集采及MRO方面:公司以平台服务模式构建高附加值行政办公运维物资解决方案,围绕客户需求提升服务能力,重点发展MRO解决方案,配套数字化工会福利解决方案与营销物料解决方案,加强产品整合、供应链管理、资金周转、快捷交付能力,努力提升内占比;未来公司将与客户合作,建立MRO自主品牌进一步提升该业务盈利水平。自主品牌方面:需求面临收缩挑战,公司锁定渠道多元化、产品创新化、产供销一体化、信息数字化和品牌情感化等打造公司核心能力。云视频业务:持续优化客户结构,聚焦预算充足客户,并持续优化人员数量降本增效。员工福利业务:定制化满足客户需求,提高自身盈利。

   投资建议。2024年办公集采依然是行业中确定性较强的方向。公司调整客户结构后,聚焦核心客户的办公物资采购,深挖客户业务需求,相比于国企、地方政府等回款安全性更高,同时伴随党政军线上化采购渗透率持续提升,看好公司B2B业绩持续兑现,随小B客户业务和云视频业务线调整完成,2024年减亏可期。预计公司2024-2026年归母净利润为2.8/3.3/3.8亿元,对应PE为12X/11X/9X,维持"推荐"评级。

   风险提示:办公集采线上化渗透不及预期,市场竞争加剧