富安娜(002327):Q2业绩符合预期,盈利能力维持优异-2024H1业绩点评

本报告导读:Q2业绩符合预期,盈利能力维持优异,逆势拓店静待消费回暖,高股息值得关注

   投资要点:投资建议:考虑到2024年至今消费环境较弱,线下客流承压且线上竞争激烈,我们下调公司2024-26年EPS预测为0.69/0.74/0.79元(调整前为0.76/0.84/0.90元)。考虑到公司为国内中高端艺术家纺龙头,盈利能力行业领先,给予2024年高于行业平均的15倍PE,下调目标价至10.29元(调整前为12.91元),维持"增持"评级。

   Q2业绩符合预期,盈利能力维持优异。H1公司收入为13.1亿元,同比提升2.8％;归母净利为2.18亿,同比下降0.6％;扣非净利为1.93亿,同比下降0.47％;毛利率55.0％,同比提升0.8pct;期间费用率为35.8％,同比提升1.6pct,主要由于销售费用率28.8％,同比提升1.8pct,其中广告宣传费同比增加32％、货柜陈列及装修费同比增加72％。Q2收入为6.6亿,同比提升0.5％;归母净利为0.96亿,同比下降11.7％,扣非归母为0.88亿,同比下降3.7％。

   加盟表现优于直营,线上盈利显著改善。H1线上/直营/加盟收入分别为5.3/3.1/3.3亿元,分别同比-0.6％/-0.9％/+1.95％。①线下:直营门店498家,同/环比分别增加25/14家,店效同比下降中单位数,我们预计主要受客流影响。加盟门店1033家,同/环比分别增加42/23家,单店发货收入同比持平,对加盟商采取扁平化架构经营,实现管理输出。H1新增60家门店中新形象店38家,形象升级加大品牌溢价空间。②线上:行业竞争加剧,公司采取产品分层管理制度,统筹管理各平台产品需求,避免价格内耗,不以单纯的GMV增速作为目标,而以利润作为核心考量,毛利率46.5％,同比提升2pct,表现亮眼。

   逆势拓店静待消费回暖,高股息值得关注。H2至今国内消费压力仍存,H1公司低成本逆势开店、占据有利位置,我们认为目前电商竞争激烈,且公司线上收入占比40％,后续增量有限,线下逆势开店有望在后续消费回暖中率先复苏并享有更大弹性。此外,公司2021年至今分红比例维持90％以上,预计2024年有望延续高分红比例,当前股息率8％以上。

   风险提示:终端消费恢复不及预期,行业竞争加剧