长电科技(600584):业绩重回高增轨道,发力先进封装未来可期-2024年半年报点评

事项:2024年8月23日,公司发布2024年半年度报告:1)2024H1:公司实现营业收入154.87亿元,同比+27.22％;毛利率13.36％,同比-0.18pct;归母/扣非归母净利润6.19/5.81亿元,同比+24.96/+53.46％;

   2)2024Q2:公司实现营业收入86.45亿元,同比/环比+36.94％/+26.34％;毛利率14.28％,同比/环比-0.83pct/+2.08pct;归母净利润4.84亿元,同比/环比+25.51％/+257.96％;扣非后归母净利润4.74亿元,同比/环比+46.86％/+339.87％。

   评论:行业周期回暖+AI与高性能计算需求旺盛,公司业绩实现同环比增长。受益于消费、存储器市场复苏,叠加AI需求持续高增,部分客户业务上升,产能利用率提高,2024Q2公司实现营业收入86.45亿元,同比/环比+36.94％/+26.34％;2024Q2毛利率/净利率环比+2.08pct/+3.63pct至14.28％/5.59％,盈利能力逐渐修复。分下游看,2024H1通讯、消费、运算、工业及医疗、汽车领域的收入占比分别为41.3％/27.2％/15.7％/7.5％/8.3％,二季度汽车电子收入环比增长超过50.0％。随着下游需求逐步恢复,公司产能利用率有望持续提升,考虑到封测行业重资产属性,我们认为规模效应下公司业绩弹性有望持续释放。

   收购晟碟强化与西部数据的战略合作关系,布局高附加值领域助力长期成长。客户结构上看,公司2024H1约80％的收入来自中国大陆以外地区,公司在全球范围内拥有稳定的多元化优质客户群。2024H1公司积极推进收购晟碟80％股权项目,本次收购将使公司在封装产能等方面得到进一步提升,与西部数据以合资公司的形式收购也有助于增强客户粘性。应用领域上看,公司加速对汽车电子、高性能计算、存储、5G通信等高附加值市场的战略布局,随着公司客户结构和应用领域持续调整,未来相关营收有望保持快速增长。

   公司在AI人工智能等领域拥有全方位解决方案,通过上市公司平台及联营企业长电绍兴具备多种类2.5DChiplet封装技术的量产能力。摩尔定律放缓背景下,封装环节价值凸显。未来先进封装市场规模将快速提升,技术领先的龙头厂商有望享受较大红利。公司XDFOI?工艺不断取得突破,已在高性能计算、人工智能、5G、汽车电子等领域应用。其中在AI人工智能/IoT物联网领域,公司拥有全方位解决方案,国内厂区涵盖封装行业的大部分通用封装测试类型及高端封装类型,可满足从中道封测到系统集成及测试的一站式服务。

   投资建议:行业周期持续复苏,公司聚焦关键应用领域,实现业绩的稳定增长。考虑到下游需求复苏进展顺利,我们将公司2024-2026年归母净利润预测由19.51/28.37/37.31亿元上调至20.53/30.40/38.94亿元,对应EPS为1.15/1.70/2.18元。结合公司历史估值及可比公司估值,给予公司2024年35倍PE,目标价40.2元,维持"强推"评级。

   风险提示:外部贸易环境变化;行业景气不及预期;行业竞争加剧。