天融信(002212):新兴业务增速较快,静待行业需求复苏

事件概述

   公司近期发布2024年半年报,上半年实现营业收入8.73亿元,同比下降13.07％,单Q2实现收入4.51亿元,同比下降15.82％。上半年实现归母净利润-2.06亿元,同比增长2.98％,单Q2实现归母净利润-1.16亿元,同比增长3.63％。总体来看网安行业需求依然承压,拐点仍需等待。从收入结构来看,云安全、云计算、信创等业务增速较快,有望带来新的支撑。

   云安全、云计算和信创业务支撑增长,经营质量提升

   收入端来看,公司2024年上半年实现营业收入同比下降13.07％,行业整体依然承压。但从收入结构来看,在新方向新业务方面,云安全收入同比增长51.52％,云计算收入同比增长35.80％,信创安全收入同比增长22.99％。细分行业方面,卫生行业收入同比增长46.45％,能源行业收入同比增长33.42％,政法行业收入同比增长31.13％,交通行业收入同比增长15.63％。因此,公司云安全、云计算和信创等业务,以及关基行业的需求形成一定支撑。利润端来看,公司2024年上半年综合毛利率63.30％,同比提升7.86pct。公司上半年期间费用总计同比下降2.63％,由于公司在新方向和新技术的前期布局基本完成,因此研发费用同比下降5.80％;管理费用同比下降30.64％;公司持续保持营销的投入,销售费用同比增长9.71％。公司毛利率的提升以及期间费用的下降,表明公司在经营质量上有所提升。

   信创、云计算、AI、车联网等多点发力信创安全方面,根据公司半年报披露,公司基于国产软硬件的"天融信昆仑"系列产品已累计发布69款265个型号,累计取得2300余项兼容性认证证书,始终保持信创产品品类最全、型号最多的行业领先优势。在技术与生态融合方面,通过与国产CPU、操作系统、数据库、浏览器、中间件等生态上下游的紧密合作,将基础软硬件、国密算法、可信计算技术等深度融合,提升信创产品和方案的核心竞争力。

   云计算方面,公司发布天问智算云平台、服务器虚拟化、算力服务器、国产化服务器、新一代云终端等新产品,更新了天融信太行云新版本,增加了数据库一键部署、纳管阿里云、华为云、天翼云等公有云资源等能力,进一步提升产品易用性、稳定性;完善信创超融合解决方案、容灾建设解决方案、金融行业桌面云解决方案、VMware迁移替代解决方案等多个方案,满足不同场景下的客户需求。AI安全方面,2024年公司积极探索"AI+安全"的深度融合与创新,基于大模型、小模型、自然语言处理、机器学习、深度学习等AI技术应用,发布了天问大模型系统、产品小天、云上小天、天问智算云平台等系列产品,主要应用于威胁检测、安全运营、知识问答、算力管理等场景,实现AI全面赋能。

   车联网安全方面,公司持续加速安全技术与车联网业务场景的融合,构建了涵盖车端、通信、云端、V2X以及数据安全的弹性自适应车联网安全体系,并与北汽、广汽、东风、吉利、上海畅星、北理西山实验室、南京紫金山实验室、北京质检院、公安三所等行业头部企业、科研院所及监管机构进行了深度合作,共同推动智能网联汽车多种类型场景应用落地。

   投资建议:

   天融信作为国内领先的网络安全综合解决方案提供商,在保持防火墙市场强大竞争优势的同时,通过国产化需求拉动基础安全产品稳增增长,同时布局云计算、数据安全、AI等多条新业务赛道,有望打开未来成长空间。我们预计公司2024/25/26年实现营业收入35.88/41.17/47.22亿元,实现归母净利2.45/3.96/4.98亿元。维持买入-A的投资评级,给予6个月目标价5.20元,相当于2024年的25倍动态市盈率。

   风险提示:下游客户需求不及预期;技术研发不及预期。