伊之密(300415):新品竞争力强,业绩稳健增长

公司发布2024年中报2024年上半年,公司实现营收23.7亿元,同比+20.8％,实现归母净利润3.0亿元,同比+19.0％。单2季度来看,公司实现营收14.2亿元,同比+27.9％,环比+48.2％;实现归母净利润1.8亿元,同比+13.6％,环比+58.2％。

   新品推向市场,营收实现增长;原材料价格下降,毛利率提升2024年上半年,注塑机新品SKIII系列全面上市,降本增效效果良好,注塑机业务明显增长;部分大型压铸机交付客户,压铸机业务增速较快。分产品来看,2024H1,①注塑机收入17.1亿元,同比+16.3％,毛利率为32.7％,同比+1.2pp;②压铸机收入4.2亿元,同比+35.3％,毛利率为35.0％,同比+0.6pp。2024H1综合毛利率为33.6％,同比+1.0pp;Q2单季度毛利率为32.8％,同比-0.1pp,环比-2.0pp。

   加大业务布局＆汇兑同比减少,期间费用率提升;净利率同比小幅下降2024年上半年,公司期间费用率为20.0％,同比+1.7pp;单2季度,公司期间费用率为17.9％,同比+2.2pp,环比-5.1pp;公司期间费用率同比提升主要系加大业务布局、汇兑收益同比大幅减少导致。上半年公司净利率为12.9％,同比-0.3pp;Q2单季度净利率为13.3％,同比-1.7pp,环比+0.9pp。

   看好顺周期边际反转,公司充分受益我们复盘国内近40年的工业企业盈利周期发现,与全球经济复苏共振是国内工业顺周期的必要条件,美联储降息是全球经济复苏的核心开关。当前美国通胀已得到有效控制,失业率开始抬头,标普全球预测美联储将于9月份首次降息,全球需求见底在即。美联储降息后,通常制造业恢复好于服务业。在美联储降息前后的全球经济阵痛期,国内加大稳增长政策支持力度,通过降息、加快专项债发行进度、发行超长期特别国债等措施保障全年经济发展目标。我们认为国内工业企业新一轮盈利周期即将开启,工业库存、PPI等核心中间指标已率先见底回升。公司核心业务注塑机、压铸机均为通用产品,将充分受益国内顺周期复苏。

   投资建议

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为49.0、57.0和66.9亿元,同比+20％、+16％和+18％;2024-2026年归母净利润分别为5.7、6.7和7.9亿元,同比+20％、+17％和+18％;2024-2026年EPS分别为1.22、1.43和1.68元,2024/8/23股价16.75元对应PE为14、12和10倍。公司是国内注塑机和压铸机领军企业,市场竞争力强。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   宏观经济波动风险,原材料价格波动风险,行业竞争加剧风险。