硅宝科技(300019):业绩符合预期,内生外延助力成长-24H1点评报告

公司发布2024年中报,实现营收11.58亿元,同比降2.95％;归母净利润1.02亿元,同比降23.12％;扣非归母净利润0.93亿元,同比降29.25％。其中24Q2单季度营收6.84亿元,同比增3.17％,环比增44.14％;归母净利润0.62亿元,同比降20.33％,环比增53.47％;扣非归母净利润0.54亿元,同比降30.53％,环比增42.37％,业绩符合我们此前预期。投资要点

   建筑胶稳居龙头,工业胶持续增长上半年公司收入利润下降,主要系原材料持续走低,产品售价下降所致。据百川盈孚,24H1有机硅107胶均价14849元/吨,同比降9.8％。建筑胶方面,据国家统计局,上半年我国房屋竣工面积累计26519万平方米,同比降21.8％。同期公司建筑胶销量基本持平,市占率稳步提升,但价格下降,上半年营收7亿元,同比降9.77％,毛利率22.02％,同比降3.06pct。工业胶方面,公司持续加深工业胶在光伏太阳能、动力电池、汽车制造、电子电器领域中的应用,上半年工业胶销量同比增29.00％,营收3.4亿元同比增16.50％,毛利率28.77％,同比增1.17pct,工业胶毛利增加我们预计主要系电子、汽车胶等高附加值产品营收占比提升,24H1电子胶、汽车胶营收同比分别增35.49％、45.30％。24Q2公司销售毛利率22.54％,同比降3.17pct,环比增0.21pct;销售净利率9.00％,同比降2.66pct,环比增0.54pct。24Q2公司经营现金流净额0.78亿元,同比降58.82％,主要系本期现金收款减少所致。24Q2公司存货周转率2.65、应收账款周转率2.19,同比均有所下降。

   内生增长+外延并购,公司未来成长可期公司现有21万吨/年有机硅产能,24Q2公司在建工程2.49亿元,主要系5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂以及8500吨偶联剂项目,5万吨/年锂电用胶粘剂项目已完成全部基建,正在进行设备安装和调试。此外23年12月公告拟投资1.5亿元在上海建设有机硅先进材料研究及产业化开发项目。24年8月公司公告收购热熔压敏胶企业嘉好股份进展,收购完成后将进一步拓展公司产品布局。公司内生增长与外延并购同步推进,我们看好公司未来的发展潜力。

   盈利预测和估值原料跌价,公司产品价格承压,下调公司24-26年归母净利润至3.01/4.06/4.82亿元的预测,现价对应PE分别为13.19/9.79/8.24倍,维持"买入"评级。

   风险提示投产时间不及预期;原材料价格波动;应收账款风险;地产政策风险等