爱玛科技(603529):盈利稳健增长,有望伴随政策落地量利双升-2024年中报点评

本报告导读:公司2024H1业绩增长稳健,单车ASP和净利润显著增长,预计伴随新国标修订和以旧换新政策激励,公司有望凭借品牌口碑实现份额提升。

   投资要点:结论:公司业绩实现稳健增长,2024H1实现收入105.91亿元/+3.7％,实现归母净利润9.51亿元/+6.2％,实现扣非归母净利润8.93亿元/+7.2％。其中2024Q2实现收入56.37亿元/+18.1％,实现归母净利润4.67亿元/+12.1％,实现扣非归母净利润4.43亿元/+21.4％。维持2024-2026年EPS预测为2.67/3.32/3.99元,维持目标价38.76元,维持"增持"评级。

   营收增长稳健,销量提升可期。年初大雪天气和国检对门店运营产生一定影响,但公司积极推进产品销售,2024Q2销量282万辆/+11.3％,单车ASP为2003元/+8.0％,公司产品结构持续优化,产品智能化率已达100％,露娜/仰望等中高价值大单品热卖,预计伴随SKU精简将聚焦高端车型推广,ASP持续提升。目前行业替换需求广阔,新国标修订及以旧换新补贴有望带动行业销量增长,公司作为第一批白名单内的龙头企业能够率先受益。同时公司拟在江苏徐州丰县投资扩产,丰县为国内主要电动三轮车产业基地,具备完整闭环,有望快速协同贡献增量。预计产能扩张后有望发挥规模优势,毛利率仍有提升空间,有望为业绩增长贡献增量。

   产品结构持续优化,盈利能力稳步提升。公司中高端产品拓展顺利,成本端相对稳定,驱动毛利率上行,2024Q2毛利率17.64％/+2.3pct,净利率8.42％/-0.3pct,单车净利润166元/+1.8％,20Q2净利率同比降低主要系费用率提升影响,期间费用率8.8％/+2.8pct。

   政策落地在即,行业有望迎来改善。1)新国标:预计9月出征询意见稿,11月落地,重点关注重量和脚蹬实用性,预计重量可由55kg提升至63kg,取消脚蹬后电池重量存在约10kg的提升空间,有助于提升产品力、促进购买意愿。2)以旧换新:目前部分地区方案为给予500元/辆的补贴,预计全国各地在9月底陆续推出相应政策,有效拉动替换需求。

   风险提示:核心技术或设计遭同行模仿;行业价格竞争挤压盈利。