卓越新能(688196):Q2业绩环比回升,推进海外产能布局-2024H1点评

事件描述2024H1公司实现营收19.3亿元,同比增长5.63％;归母净利润1.01亿元,同比减少33.3％;

   扣非归母净利润0.95亿元,同比减少42.7％。其中,2024Q2实现营收10.6亿元,同比增长14.0％,环比增长22.5％;归母净利润0.72亿元,同比减少10.4％,环比增长148.5％;扣非归母净利润0.71亿元,同比减少27.6％,环比增长195.5％。

   事件评论2024H1在生物柴油行业受反倾销调查出口量下行背景下,公司收入同比及环比仍实现正增长。2024H1公司营业收入同比增长5.63％,环比增长96.7％,主因:1)数量端:2024H1我国生物柴油出口量显著下降(同比下滑43.7％),而公司因加快海外布局,自2023Q4调整出口模式、在欧洲建立自主销售网络,保持较高产能利用率和出口量,实现生物柴油销售量20.01万吨,产能利用率80.0％(以销量测算);2)收入端:以欧盟当地终端价格确认收入(此前为离岸价格),相应单吨收入提升。

   2024H1因业务模式调整公司毛利率下滑、其他收益减少,公司费用控制成果显著,减少了上述影响对净利润的冲击。1)毛利率:2024H1销售毛利率为6.34％,同比降低3.69pct,推测因国际运输成本、欧洲当地的进口关税(6.5％)等增加,综合销售成本的增幅大于公司销售单价的增幅。2)其他收益:2024H1其他收益为0.71亿元,同比减少0.37亿元,一方面因销售周期拉长,存货余额增长,进项税累积,从而确认的增值税即征即退减少;另一方面因公司加强管理,废油脂原料采购取得的进项税增加,应交增值税下降,增值税即征即退减少。3)公司积极推动降本增效,期间费用率为3.85％,同比降低1.34pct,其中财务费用率为-1.65％,同比降低0.74pct;研发费用率为3.22％,同比降低0.77pct。

   2024Q2归母净利润环比增幅高于营收环比增幅,主因期间费用率环比进一步下行、其他收益环比提升。1)2024Q2期间费用率为2.46％,环比降低3.09pct,其中财务费用率、管理费用率、研发费用率环比分别降低1.68pct、0.66pct、0.51pct;2)此外2024Q2公司其他收益为0.45亿元,环比增加0.20亿元;主因存货周转率环比提升,确认的增值税即征即退增加。

   积极应对欧盟生物柴油反倾销制裁。欧盟委员会于2024年8月16日公布对中国生物柴油产品反倾销调查初裁结果并采取临时措施,欧盟委员会预计将于2025年2月作出终裁。公司在初裁结果公布之后积极进行法律抗辩、申诉听证,同时积极调整策略,扩大非欧盟地区的销售市场、加大生物柴油在船燃市场的应用;拓展国内生物基化工领域市场应用,天然脂肪醇项目预计可在年底建成投产;通过国际化布局,在新加坡、沙特等海外市场建设产线,确保公司持续盈利能力。

   考虑到2024年8月17日开始公司及子公司厦门卓越被征收25.4％的临时反倾销税,2024年业绩或承压。2025Q1新加坡一期10万吨产能预计投运,或可规避关税风险,为公司带来业绩增量。预计公司2024-2026年归母净利润为0.05/0.76/1.44亿元,维持"增持"评级。

   风险提示1、上游原材料行业市场格局发生重大变化,原材料采购难度加大;2、欧盟市场需求不达预期。