振华科技(000733):业绩阶段性承压,2Q利润端环比改善

1H24业绩符合市场预期公司公布1H24业绩:收入24.30亿元,同比-43.65％;归母净利润4.20亿元,同比-72.55％;扣非净利润3.71亿元,同比-75.28％。单季度来看,2Q24公司收入14.16亿元,同比-35.94％,环比+39.59％;归母净利润3.18亿元,同比-60.01％,环比+212.14％。公司业绩符合市场预期。

   发展趋势1H24业绩阶段性承压,2Q利润端环比改善。1)1H24公司营收阶段性承压,主要系新研及批产项目放量不足,价格调整压力向上游传导,叠加去年同期基数较高所致。2Q24公司营收/归母净利润分别环比增长39.6％/212.1％,业绩环比有所改善,或体现下游需求正逐步恢复。2)子公司层面,振华永光实现营收6.10亿元,同比下滑45.8％,实现净利润2.65亿元,同比下滑49.4％;振华云科实现营收3.34亿元,同比下滑49.0％,实现净利润0.77亿元,同比下滑75.9％;振华富实现营收2.62亿元,同比下滑52.4％,实现净利润0.43亿元,同比下滑83.9％。

   期间费用扩张影响利润水平,现金回流同比改善。1)公司1H24销售毛利率及净利率分别同比-11.69ppt/-18.20ppt至50.79％/17.29％,毛利率同比有所波动,我们认为主要系产品结构调整及价格压力向上游传导所致。2)公司1H24期间费用率同比+9.91ppt至27.81％,其中管理费用率同比+6.16ppt至14.52％,销售费用率同比+2.52ppt至6.23％。3)公司1H24经营活动现金流净额11.91亿元,同比增长122.48％,现金回流同比改善,主要系报告期购买商品、接受劳务支付的现金以及支付各项税费同比减少。

   业务能力建设多线并进,技术优势持续强化。1)公司产品覆盖通用元件、特种元件、机电组件、半导体集成电路等领域,1H24公司拟投资1.05亿元实施"断路器及真空灭弧室生产能力提升项目"、对振华云科增资6385万元用于提升电子陶瓷材料的研发生产能力,叠加各募投项目建设稳步推进,各业务线能力建设多线并进。2)公司持续加强阻容感、微波器件、机电组件等产品的研制及质量提升。2024年上半年,公司共计申请专利141件,获得授权专利105件,技术领先优势持续强化。

   盈利预测与估值考虑到下游需求释放节奏,我们下调公司2024/2025年净利润预测59.0％/58.7％至13.46/16.24亿元。公司当前股价对应2024/2025年15.0/12.4倍市盈率。我们看好公司在特种元器件领域的龙头优势,维持跑赢行业评级,综合考虑盈利预测调整,下调目标价47％至45.15元,对应2024/2025年18.6/15.4倍市盈率,潜在涨幅24％。

   风险订单及产品交付不及预期;宏观环境与政策风险。