亿纬锂能(300014):储能快速放量,消费类盈利强劲

事件描述

   亿纬锂能发布2024年中报,2024H1收入216.59亿元,同比下滑5.73％;归母净利润21.37亿元,同比下滑0.64％;扣非净利润14.99亿元,同比增长19.32％。2024Q2收入123.42亿元,同比增长4.68％;归母净利润10.72亿元,同比增长5.97％;扣非净利润7.98亿元,同比增长23.76％。

   事件评论

   拆分2024H1来看,公司动力出货13.54GWh,同比增长7.03％,储能出货20.95GWh,同比增长133.18％,呈现明显高增。单价方面,2024H1动力、储能均价环比均有所下降,其中储能均价下降幅度更大;单位毛利方面,动力、储能环比仍处于下行通道中,其中储能的单位毛利下降幅度仍较大;储能降价、单位毛利幅度较大,预计与国内外结构、国内市场价格竞争激烈有关。消费类方面,公司上半年收入48.49亿元,同比增长29.75％,毛利率为28.31％,同比提升7.01pct,消费类出货、盈利能力显著改善。

   拆分2024Q2来看,公司动力出货环比继续保持增长态势,储能出货高增,环比增长翻倍,得益于国内集中并网和公司客户积极开拓,出货量显著增长。预计动力单Wh毛利环比有所下降,与高毛利的软包海外客户的出货下滑有关;储能单Wh毛利环比下降,或与国内出货占比提升,以及Q2国内降价但锂价阶段性上涨有关;综合来看,Q2单Wh净利在微利水平。消费类方面,预计小圆柱出货和锂原电池稳步增长,考虑到价格稳中有升、成本改善,盈利能力预计进一步提升。此外,2024Q2思摩尔和其他企业投资收益有所贡献,主要是华飞镍钴、贝特瑞、SK新能源贡献。2024Q2公司其他收益3.75亿元,资产、信用减值分别为0.31、0.64亿元。

   展望来看,公司储能出货爆发印证了产品竞争力,国内价格竞争趋缓的背景下,碳酸锂及材料降价、产能利用率提升和效率带来降本,下半年盈利能力有望修复;动力方面随方形三元增量、海外软包恢复,也有望呈现改善。消费类业务持续景气,是稳定的增量贡献;

   参股公司逐步投产,投资收益也有望提升。公司下半年总体盈利有望修复,预计2024、2025年归母净利润50、60亿元,对应PE分别为13、11倍,继续推荐。

   风险提示1、整车降价压力向上游传导风险;

   2、动力电池行业需求不及预期风险。