中兴通讯(000063):服务器/存储助力政企业务高增,整体业绩稳健发展-公司半年报点评

事件。24H1收入624.87亿元,同比+2.94％,归母净利润57.32亿元,同比+4.76％,扣非后归母净利润49.64亿元,同比+1.11％,毛利率40.47％,同比-2.75pct。Q2营收319.09亿元,同比+1.10％、环比+4.35％,归母净利润29.91亿元,同比+5.71％、环比+9.14％,扣非后归母净利润23.14亿元,同比-5.72％、环比-12.64％,毛利率38.98％,同比-3.06％、环比-3.04％。

   服务器及存储业务助力政企高增。运营商网络收入372.96亿元,同比-8.61％,毛利率54.32％,同比+0.12pct。传统网络部分,公司继续保持无线、有线核心产品的领先地位;算力网络部分,公司以第一名中标中国移动PC服务器集采项目,继续领先通算服务器市场;同时公司加大智算服务器的研发投入,7月,公司携全栈智算基础设施产品亮相2024世界人工智能大会,包括高性能AI训练服务器、推理服务器、全系列通算服务器、液冷服务器、分布式存储、高端多控磁阵以及训推一体机等产品全链条多维度赋能"人工智能+"。政企业务91.72亿元,同比+56.09％,主要受益于服务器及存储业务专注于互联网、金融、电力行业头部客户,加大拓展力度,落地JDM(联合设计制造)深度合作模式,营业收入增长;毛利率21.77％,同比-5.74pct。消费者业务160.19亿元,同比+14.28％,毛利率18.93％,同比+1.11pct。

   国际业务不断扩展。国内收入430.61亿元,同比-0.13％,毛利率42.48％,同比-4.75pct;亚洲(不含中国收入)75.37亿元,同比+22.76％,毛利率35.66％,同比+4.31pct;非洲29.96亿元,同比+4.38％,毛利率50.44％,同比-4.35pct;欧美及大洋洲88.93亿元,同比+3.66％,毛利率31.47％,同比+3.79pct。

   销售、管理、财务、研发费用率6.70％、3.58％、0.07％、20.37％,分别同比-0.9pct、-0.56pct、+1.41pct、-0.71pct,汇兑损失1.07亿(同期收益7.35亿)。资产减值损失为6亿,同期损失2.77亿元,同比+116.7％。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为1313.88亿元、1424.14亿元、1555.07亿元,归母净利润分别为100.60亿元、109.49亿元、120.61亿元,对应EPS分别为2.10元、2.29元、2.52元。参考可比公司估值,给予公司2024年PE为20-25倍,对应合理价值区间为42.06元-52.58元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。市场竞争加剧;5G基站建设不及预期;创新业务拓展不及预期。