广电计量(002967):业绩符合预期,净利率有望持续修复-2024年中报点评

业绩符合预期,集成电路测试与分析业务增速较快

   公司2024年上半年实现营业总收入13.4亿元,同比增长9.2％,归母净利润0.8亿元,同比增长32.5％,单Q2实现营收7.6亿元,同比增长10.2％,归母净利润0.8亿元,同比提升25.0％。业绩位于预告中值,符合市场预期。分业务,2024上半年公司(1)传统板块:计量服务/可靠性与环境试验/电磁兼容检测分别实现营收3.4/3.2/1.5亿元,同比增长3.4％/5.4％/8.0％,传统板块增速较为稳健。(2)新兴板块:集成电路测试与分析/生命科学/EHS业务/其他业务收入分别为1.1/2.3/0.5/1.5亿元,分别同比变动39.8％/7.8％/-2.4％/23.2％。集成电路需求复苏,增速亮眼。

   业务毛利率保持稳健,费控能力有所提升

   2024年上半年公司销售毛利率41.9％,同比提升0.3pct,其中计量服务/可靠性与环境试验/生命科学/集成电路测试与分析毛利率分别为46.1％/44.5％/39.5％/48.0％,同比变动-1.5/-1.2/9.6/2.7pct。销售净利率5.6％,同比增长1.2pct。精细化管理推进,盈利能力稳中有升。公司2024年上半年期间费用率为36.1％,同比下降1.3pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.8％/7.7％/11.3％/0.3％,同比分别变动-0.1/0/-0.7/-0.4pct。展望未来,随公司实验室产能释放,内部精细化管理推进,利润率有望持续修复。

   股权激励落地+管理层换届,战略转型驱动经营水平提升

   (1)股权激励落地绑定核心员工:2024年7月2日,广电计量完成了2023年股权激励方案的股票期权和限制性股票授予。本次股权激励的利润考核目标如下为以2020至2022年扣非归母净利润的均值1.28亿元为基准,2024至2026年的扣非归母净利润目标增长率分别不低于82％、128％和175％,对应的扣非归母净利润为2.33亿元、2.92亿元和3.52亿元。(2)管理层换届激发新动力:23年年底广电计量管理层进行了换届调整,战略重点转向通过技术引领行业标准制定。公司将聚焦于服务国家产业战略和科技创新的偏物理类检测业务,同时加强数据科学领域的布局,打造软硬件一体化的高端客户一站式服务战略,将收缩亏损检测业务,将考核重点从收入转向利润导向,推动精细化管理,全面实施降本增效策略,中报数据已经初现成果,看好公司中长期成长。

   盈利预测与投资评级:由于行业竞争压力凸显,基于审慎性考虑我们调整公司2024-2025年归母净利润为2.7(原值4.2)/3.7(原值5.4)亿元,预测2026年净利润4.6亿元,当前市值对应PE为25/19/15倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧;产能释放不及预期。