中材国际(600970):营收盈利实现双增,运维业务增长亮眼-2024年中期业绩点评报告

事件

   2024年8月23日公司公布2024年中期业绩公告。

   投资要点

   营收盈利双增,境内外合同额增长分化

   2024H1公司实现营收209亿元,同比+1.7％;归母净利润14亿元,同比+2.3％;毛利率19.4％,同比+1.0pct;净利率7.1％,同比持平;分地区看,公司境内、境外分别实现收入114、94亿元,同比-7.2％、+15.2％,占总收入占比分别为55％、45％;毛利率分别为16.3％、22.6％,同比分别为-1.5pct、+3.7pct。2024H1公司新签合同额371亿元,同比-9％,其中境内、境外合同额分别为136、235亿元,同比分别为-28％、+9％。

   运维业务增长强劲,营收贡献持续提升

   分业务来看,工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务分别实现营收121、29.2、56.7亿元,同比分别为+4.8％、-23.1％、+22.2％,占比分别为57.9％、14.0％、27.2％,较2023年底分别变化-0.3、-1.7、+4.0pct;毛利率分别为15.5％、23.3％、21.9％,同比分别为+0.6、-0.5、+3.2pct;新签合同额分别为241、33、89亿元,同比分别-18％、-15％、+41％。公司生产运营业务表现亮眼,营收、毛利率及新签合同额均呈上涨趋势,具体来看,生产运营业务中,1)新签矿山运维合同额55.3亿元,同比增长47％;截至6月末,在执行矿山运维服务项目348个,较23年末增加67个;完成供矿量3.1亿吨,同比+9％;2)新签水泥和其他运维合同额33.7亿元,同比增长32％;在执行水泥运维服务生产线62条,较23年末增加6条,年提供产能超过1亿吨。我们认为,随着国内安全矿山、绿色矿山政策日益严格,以及在国外与工程业务的协同作用增强,公司运维业务收入规模增长空间巨大。

   汇兑损失增加,经营性现金流改善

   2024H1公司期间费用率为10.5％,同比+0.9pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.1、+0.6、-0.3、+0.7pct。其中,财务费用率上升主要因海外汇率波动,导致汇兑损失2.2亿元,同比增加1.6亿元。2024H1公司加强合同结算,实现经营活动现金净流入8.9亿元,同比增加18.3亿元,经营性现金流改善显著。我们认为,公司收入结构正在逐步转变,随着装备及运维业务收入占比的提升,公司的回款方式将不断得到优化,有望带动现金流持续改善。

   投资建议

   公司背靠实力雄厚的中建材集团,在"一带一路"沿线国家的水泥工程服务的增长潜力巨大,我们看好在水泥主业协同下公司装备与运维业务的增长空间,同时看好公司在十四五末达成三足鼎立的业务格局,实现高质量增长。我们预测公司2024年归母净利润为33亿元,对应EPS为1.25元/股,维持"买入"评级。

   风险提示

   海外市场竞争加剧;国内建材机械需求下降;汇率波动风险。