大华股份(002236):海外业务发展顺利,企业数智化转型是公司长期投入方向-公司半年报点评

公司业绩维持稳健,利润短期承压。公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营业收入148.67亿元,同比增长1.59％;归母净利润18.10亿元,同比下降8.42％,其中,公允价值变动及汇兑收益同比分别减少2.95亿、2.96亿元,较大程度拖累了利润表现;扣非归母净利润17.62亿元,同比增长0.43％。毛利率方面,公司24H1毛利率为41.27％,在竞争加剧的大环境下,环比小幅下滑,但拉长维度看,公司毛利率自2023年起基本保持稳定。2024单Q2,公司实现营业收入86.86亿元,同比增长0.79％;归母净利润12.49亿元,同比下降15.68％;扣非归母净利润12.61亿元,同比下降7.06％。

   G端业务出现下滑,期待政策发挥作用。政府业务端,公司2024H1实现营收17.68亿元,同比下滑15.07％。当前,地方政府投资谨慎、传统行业需求放缓的现象较为明显。与此同时,在超长期国债、专项资金的带动下,公司发挥近年来在新业务板块的产品及方案积累,以灵活敏捷的专班机制,持续加强应急、交通等行业商机变现,以对冲部分行业压力。此外,政府业务方面,国家在以旧换新、防灾减灾、百县千站万桩、车路协同方面均有政策和项目的出台与落地,希望能弥补部分2024H1政府业务的负增长。

   B端业务维持稳健,企业数智化转型是公司长期投入方向。企业业务端,公司2024H1实现营收39亿元,同比增长1.11％。从具体行业来看,工商企业增长较快,能源板块继续保持良好发展,电力、煤炭领域行业数字价值加速释放。另外,部分行业的政策扰动还在持续,有所承压,如建筑、文教卫、金融等行业较弱。企业端尽管受到短期信心的扰动,数智化转型仍是帮助企业提升竞争力、穿越周期、实现可持续增长的必经之路。企业的数智化转型是大华未来长期投入的方向之一,公司将充分发挥以视频为核心感知体系+AI的能力,切入企业OT领域,从辅助系统逐步走向生产核心主系统,介入到企业的生产、经营、管理等领域。例如,安全生产方面的人员行为、设备状态、环境安全等,生产执行方面的智能化装备、工具等产品,生产过程数据计量分析,以及企业绿色低碳发展等维度。

   海外业务发展顺利,首次占比超50％。海外业务方面,公司2024H1实现营业收入74.85亿元,同比增长9.08％。其中,拉丁美洲主要国家、大欧洲地区增长较快。公司海外业务市场布局广阔、产品业务供给丰富,广度与深度并重。经过多年开拓,公司海外营收占比首次超过50％,"压舱石"作用凸显。面对加速演变的国际秩序,公司将重点统筹发展和安全,保障海外业务健康运行。未来,海外业务还会继续聚焦渠道下沉,拓展集成商客户,推广平安城市、智能交通、能源、楼宇、教育等行业解决方案,拓展较大潜力的数通、消防、门禁、热成像等新业务。公司未来将采用"一国一策"来解决制造和供应问题。公司也将根据本地诉求、细节限制来灵活调整产品规划,以保障海外各区业务可持续增长。

   创新业务增速未达理想水平,期待未来恢复较快增长。创新业务方面,2024H1各条线稳扎稳打,整体实现营业收入24.61亿元,同比增长8.95％。创新业务增速未能达到理想水平。华睿科技的业务围绕机器视觉和移动机器人,2024H1受到企业客户投资谨慎的影响,业绩有所承压,未来会加强新产品研发,补齐产品系列,以更好的助力大华从客户的边缘系统切入到核心业务系统,为企业客户数字化转型、降本增效、提高经营效率提供端到端的解决方案,实现大华在工业、智能制造领域的业务转型。华锐捷所在的汽车电子行业竞争较为激烈,其前端产品以摄像头、毫米波雷达为主,但新客户的车规认证通常需要1-2年时间,距新车型量产还需时间和过程,2024H2后装产品有望借助国内和海外的营销平台实现较快增长。子公司华感科技聚焦热成像技术,2024H1在应急行业参与了数个招投标工作,预计2024H2会有较多的项目落地来支撑其业绩增长。整体来看,公司会继续加大在创新业务上的投入,以实现其未来较快的增长。

   中移业务专班组织已成立,2024H2或实现更多业务落地。2024H1,公司成立了中移业务的专班组织,实现了一定的增长,并开展了包括集成类业务、自营自建业务在内的大量准备工作,都将助力2024H2实现更为快速的增长。在终端产品方面,公司已经完成了多款新增终端产品的集团入库。在平台合作方面,公司支撑物联网公司共同完成了视联网平台的升级迭代,预计2024H2将在多省份完成千里眼平台的升级。在AI合作方面,公司支撑中移浙江创新院算法工具链落地,作为中移全国算网大脑的重要支撑工具,赋能给移动各省公司,使其具备算法优化、算法训练的能力。此外,双方也加强了业务的持续对接、交流学习、提炼产品和解决方案。和移动的合作正在全面推进,希望未来取得更深层次的合作和更积极的成效。

   星汉大模型落地持续推进,未来有望成为业绩增长重要动力。大华的星汉大模型是聚焦在垂直行业领域的解析式多模态大模型,通过过去持续的投入、不断深度学习,使得大模型已在不同行业有了深入的应用。星汉大模型具有小型化、通用化、精度提升等特点,例如,通过对摆摊的行为识别,实现了全场景的归类标注;推出了大模型训推一体机,实现了从静态的识别理解到现在的视频流的识别,并在典型行业落地。给某客户提供的图文检索、数据检索功能,使其可以通过自然语言描述搜索到对应的描述目标,突破了小模型只能基于固定属性进行目标检索的方式。此外,也可根据平台背后的数据库以及各种功能,通过语言实现检索与调度,提升数据检索效率。在电力场景,公司的国产化一体机产品可以提供表计识别、烟火检测、异物检测、缺陷检测等能力。大小模型协同方案,既保障了算法效果,又控制整体方案的成本。星汉大模型还将通过生态开放,加大客户粘性,提高产品和解决方案的有效性,更大程度的挖掘数据真正价值。

   盈利预测与投资建议。我们认为,公司2024H1业绩在G端影响下,整体承压,伴随利好政策的逐渐落地,公司G端业务也有望转好,从而带动公司业绩的恢复;此外,公司海外业务发展顺利,目前公司境外业务布局已经日渐完善,"出海"有望成为公司未来重要增长点;而在B端业务方面,公司2024H1整体表现较为稳健,公司目前坚定企业数智化转型是长期投入方向,B端业务未来发展值得期待;值得注意的是,公司与中移动的合作仍在持续推进,伴随中移业务专班组织的成立,公司2024H2或实现更多业务落地,从而带动公司长期业绩增长。我们预计,公司2024/2025/2026归母净利润分别为39.96/46.78/55.91亿元,EPS分别为1.21/1.42/1.70元,给予2024年动态PE20-22倍,6个月合理价值区间为24.27-26.70元,维持"优于大市"评级风险提示:行业需求低于预期,人工智能相关技术发展低于预期的风险。