伊之密(300415):收入同比增长21％,注塑机行业景气度回升-半年报业绩点评

2024年上半年收入同比增长20.82％,归母净利润同比增长19.04％。公司2024年上半年实现营收23.70亿元,同比增长20.82％,归母净利润2.99亿元同比增长19.04％。单季度看,一/二季度收入9.55/14.15亿元,同比增长11.72％/27.86％,归母净利润1.16/1.83亿元,同比增长28.83％/13.58％,二季度利润同比增速不及收入主要系全球化战略加速落地,公司在销售、研发、管理上投入更多人力资源,期间费用率均有提升,其中研发费用支出达到1.24亿元,同比增长29.06％。上半年毛利率/净利率分别为33.61％/12.91％,同比变动+0.98/-0.34个pct。

   注塑机、压铸机销售量同比实现较好增长,镁合金注射产品突破发展。分业务看,1)注塑机实现收入17.08,同比增长16.29％,增长主要系行业景气度回暖,公司加大销售力度,不断推出新产品,旗下全新SKIII产品系列精密伺服注塑机全面上市,同时全系列中大型全电动注塑机已经全面投放市场,在海外市场实现销售,另实现国产超大型两板式注塑机关键技术突破,超大型注塑机8500T正式出机并交付客户;2)压铸机收入4.17亿元,同比增长35.30％,旗下超大型压铸机LEAP7000T成功交付长安汽车,将应用于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板的生产,为公司在该领域的重要里程碑。3)另全球最大的3200T半固态镁合金注射成型机成功签约,标志着公司在该领域又迈向新的里程碑。

   公司加大市场开发力度,提升市场份额。分市场看,1)国内市场收入17.80亿元,同比增长23.14％,国内市场业务受益注塑机行业回暖增速更高。公司加大各细分市场开拓力度,增设销售网点,同时调整营销管理模式,抢占国外品牌高端机目标市场。2)国际市场收入5.90亿元,同比增长14.34％,保持平稳较快增长。公司加大战略性市场开发力度,实现新突破。在印度等重要市场实施本土化投资及经营,加大产品直销力度及售后服务能力。利用"HPM"品牌,开拓北美及欧洲市场,发挥"YIZUMI"和"HPM"的双品牌优势,巩固现有国际市场,开拓新市场。

   投资建议:公司是国内领先的模压成型设备供应商,注塑机受益行业景气、份额提升及出口拉动,压铸机受益中高端LEAP系列竞争力强化及镁合金注射产品突破,整体有望保持稳步增长。考虑到全球化战略加速落地,投入力度加大带来期间费用率有所提升,我们下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为6.09/7.87/9.24亿元(前值6.26/8.08/9.15亿元),对应PE13/10/9倍,维持"优于大市"评级。

   风险提示:注塑机需求大幅下滑;一体化压铸业务不及预期;行业竞争加剧。