北新建材(000786):逆势增长彰显韧性,两翼业务驱动成长

事件公司发布24年中报,24上半年收入实现136.0亿元,同比+19.3％,归母净利润实现22.1亿元,同比+16.8％;其中2Q24单季度收入76.5亿元,同比+15.4％,归母净利润实现13.9亿元,同比+7.0％。

   点评分产品看,公司上半年石膏板/龙骨/防水/涂料/其他业务分别实现收入73.0/12.7/23.6/17.8/13.2亿元,同比+4.1％/+4.1％/+20.3％/+265.8％/+16.4％,在上半年竣工压力显著的背景下,公司一体两翼战略下实现稳健增长,反映出公司作为行业龙头经营韧性;尤其两翼业务实现高增长,防水业务在渠道端进一步完善,聚焦修缮、旧改、家装零售等市场,客户端聚焦央国企,涂料增长主要来自于嘉宝莉并表贡献。

   盈利端,公司持续保持较高盈利能力,24H1毛利率/净利率分别为30.94％/16.57％,同比+0.74/-0.12pct,其中24Q2毛利率为32.73％,同比+0.20pct、环比+4.07pct;其中石膏板毛利率39.6％,同比+1.2pcts,主要由于成本回落及产品结构改善。此外,24H1经营性净现金流20.4亿元,同比+59.9％,主因销售回款增加所致。国际化稳步推进:上半年公司实现境外收入1.92亿元,同比+100.7％;石膏板业务在坦桑尼亚的市场占有率跃居第一;泰国石膏板及其配套项目开工建设。

   盈利预测:我们预计公司24-25年收入分别为277亿、297亿,同比+23.42％、7.34％,预计24-25年归母净利润分别为43.95亿、46.62亿,同比+24.72％、+6.08％;对应24-25年PE分别为9.3X、8.8X,给予"买入"评级。

   风险提示:地产竣工超预期下滑风险;新业务拓展不及预期风险。