福瑞达(600223):化妆品业务增长稳健,医药、原料业务调整-点评报告

24Q2实现归母净利润同比+11.66％。2024H1公司实现营收19.25亿元(同比-22.15％),收入同比下滑主因去年同期包含剥离前的地产业务收入所致,归母净利润1.27亿元(同比-33.18％),扣非归母净利润1.12亿元(同比+77.19％)。分季度看,Q1/Q2分别实现营收同比-29.99％/-13.85％,归母净利润同比-54.35％/+11.66％,扣非归母净利润同比+242.28％/+24.63％。拟每10股派发现金红利0.5元(含税)。

   化妆品业务稳健增长,医药、原料业务调整。化妆品方面,24H1公司化妆品板块实现收入11.86亿元(同比+7.24％),其中,颐莲收入4.47亿元(同比+14.17％),围绕"中国高保湿"主线,创新文化联名发展同时聚焦第二梯队爆品打造;瑷尔博士品牌收入6.45亿元(同比+7.82％),进一步完善产品线,全面升级闪充系列、益生菌系列两大品线;珂谧品牌入驻医美医院,布局抖音、小红书等线上渠道,上新多款新产品。医药方面,24H1公司医药板块实现收入2.40亿元(同比-17.28％),主因去同期基数较高以及业务调整所致;原料及衍生品方面,公司积极调整销售战略和产品结构,拓展医药级透明质酸产品,24H1原料及衍生品、添加剂板块实现收入1.72亿元(同比+0.72％)。

   剥离地产业务后毛利率大幅提升,销售费用率同比增加。2024H1公司毛利率同比+7.70pct至51.87％,毛利率大幅增长主因去年同期包含了剥离前的低毛利地产业务所致;净利率同比-1.37个pct至8.11％。费用方面,2024H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为36.36％/4.10％/3.41％/-0.45％,同比分别+7.30/-0.30/+0.79/-3.01个pct。

   盈利预测与投资建议:公司聚焦大健康产业,化妆品业务品牌战略升级为"5+N",主力品牌颐莲和瑷尔博士收入保持稳健增长,新品牌珂谧切入胶原蛋白医美赛道;原料业务调整销售战略,积极开拓海外市场和多领域的应用,未来有望继续恢复稳健增长;医药业务随着线上产品链路打通和未来业务调整的结束,有望重回向上通道。我们根据公司最新经 营数据下调盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为0.31/0.35/0.42元/股(调整前2024-2026年EPS分别为0.34/0.42/0.52元/股),对应2024年8月23日股价的PE分别为20/17/15倍,维持"增持"评级。

   风险因素:宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、渠道拓展不达预期风险、品牌品类拓展不达预期风险。