皖能电力(000543):安徽用电需求旺盛,装机高增成长可期

事件:

   公司发布2024年半年度报告,2024H1公司实现营收140.01亿元,同比+14.42％,实现归母净利润10.71亿元,同比+83.06％,2024Q2公司实现营收70.16亿元,同比+16.46％,实现归母净利润6.18亿元,同比+44.46％。

   新增机组贡献利润,煤价下行提升毛利率

   公司主营业务为电力业务,2024H1公司电力行业实现营收111.48亿元,同比+25.7％,主要为新投产机组贡献增量,煤电方面公司在2023年9月份投产江布电厂(2×660MW),气电方面公司在2024H1投产燃气机组(2×450MW)。毛利率方面,公司2024H1发电业务毛利率为13.71％,同比提升5.81pct,主要为煤价下行改善成本,提升盈利空间。

   控、参并进扩充规模,未来成长可期

   公司参股煤电联营企业,2024H1公司对联营合营企业的投资收益为5.81亿元,同比+1.4亿元,参股煤电企业盈利提升贡献利润。公司建设机组有望陆续投产,控股机组方面新疆英格玛电厂(2×660MW)、钱营孜二期(1×1000MW)有望2024年底投产,参股中煤新集利辛二期(2×660MW)有望10月份投产,新能源方面开工新疆80万千瓦光伏,安徽宿州30万千瓦风电,公司装机规模持续增长贡献业绩。

   立足安徽区位优势,股东大力支持

   公司燃煤机组除新建新疆机组外均落地安徽,2024H1安徽省地区生产总值同比+5.3％,高于全国平均值,安徽省2024H1用电量增速13.3％,高于全社会平均水平,安徽电力需求充裕,用电量高增长保障公司电厂发电量稳定提升。公司控股皖能集团将公司定位为电力资产整合平台,电力资产有望持续注入。

   高护城河且盈利稳定增长,给予"买入"评级

   鉴于公司地处用电需求高增地区,公司装机规模持续提升具备成长性,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为289.3/329.18/330.74亿元,同比分别+3.81％/+13.79％/+0.48％;归母净利润分别为19.86/23.69/24.37亿元,同比增速分别为+38.93％/+19.29％/+2.85％。EPS分别为0.88/1.05/1.07元/股,PE分别为10.2/8.5/8.3倍,3年CAGR为19.45％,公司成长性高,维持"买入"评级。

   风险提示:机组建设不及预期,煤价波动,电价波动