海信视像(600060):海外增长具韧性,经营性现金流大幅增长-24H1中报业绩点评

本报告导读:公司Q2业绩阶段性承压,海外增长仍具韧性,面板成本涨价对毛利率有所压制,经营性现金流大幅增长。增持。

   投资要点:公司国内智慧显示业务增长承压,海外增长仍具韧性。考虑面板成本涨价对毛利率有所压制。因此我们下调24-26年盈利预测,预计EPS分别为1.69/1.98/2.28元,同比+5.1％/+17.5％/+14.7％,(前值1.78/2.12/2.49元,幅度-5.2％/-6.4％/-8.6％),公司当前220亿市值,当前PB为1.22x,24年Q2期末净现金为130.24亿元,相对参考同行业给予公司24年15xPE,下调目标价至25.5元。维持"增持"评级。

   24Q2业绩阶段性承压。公司24H1实现营业收入254.61亿元,同比+2.36％,归母净利润8.34亿元,同比-19.56％,扣非归母净利润6.42亿元,同比-24.29％;其中2024Q2实现营业收入127.6亿元,同比-4.72％,归母净利润3.67亿元,同比-11.74％,扣非归母净利润2.63亿元,同比-27.45％。

   智慧显示业务海外增长具韧性,新兴业务快速增长。公司24Q2显示终端业务预计收入100亿元左右,同比持平;出货量预计630万台至650万台左右,同比持平。大屏化收入增量贡献持续提升。海外增长优于国内,受德国欧洲杯、法国奥运会等赛事的助力,海外增长具有韧性,预计Q2海外收入比+5％～+8％,其中欧洲市场业务收入同比+20.06％,成为公司海外发展重要驱动力。创新显示业务预计Q2实现同比预计小双位数增长。其激光显示、商显、芯片、云服务业务预计均有所增长。

   期间费用率优化,受面板价格影响、毛利率小幅下滑,经营性现金流大幅提升。公司Q2期间费用率优化0.19pct,运营效率有所提升。

   财务费用同比大幅增长0.53亿元,预计由于汇率波动,公司采用外汇套期保值工具影响。面板价格涨幅明显,对TV业务毛利率有所压制,24H1公司TV出厂ASP同比提升15％左右,销售结构优化有所对冲。公司24H1经营活动产生的现金流量净额为12.12亿元,同比大幅提升79.23％;公司24年Q2期末在手净现金为130.24亿元,环比Q1小幅增长900万元。

   风险提示:面板价格波动、行业竞争加剧、显示业务海外需求回落。