华润三九(000999):CHC业务展现强劲韧性

事件公司披露2024年半年报,实现营收141.06亿元,同比增长7.30％;归母净利润23.98亿元,同比增长27.77％;扣非归母净利润23.09亿元,同比增长26.33％;单Q2实现营收68.12亿元,同比增长0.27％;归母净利润10.35亿元,同比增长42.48％;扣非归母净利润9.81亿元,同比增长40.88％。

   CHC业务展现强劲韧性2024H1公司自我诊疗(CHC)业务收入77.73亿元,同比增长14％,毛利率62.87％,同比增加5.90pp,在零售端增长乏力的环境下,公司CHC业务展现强劲的韧性;处方药收入24.17亿元,同比下降13.07％,毛利率47.14％,同比减少4.21pp,主要为部分产品受外部环境影响及饮片业务优化经营策略导致;传统国药(昆药)收入19.56亿元,同比增长5.14％,毛利率66.53％,同比减少4.64pp;药品、器械批发及零售收入16.84亿元,同比增长19.22％,毛利率10.92％,同比减少0.26pp。

   拟收购天士力,巩固行业领先地位公司紧密围绕战略方向,在稳健充裕现金流的保障下,自2012年以来,成功完成澳诺制药、昆药集团等10余项并购交易,在慢病管理、儿童维矿等多个战略领域构建竞争优势。2024年8月,公司公告拟以支付现金62亿元向天士力集团及其一致行动人所持有的天士力28％股份,交易完成后,公司将控股天士力。天士力在现代中药领域,以复方丹参滴丸带动了养血清脑颗粒(丸)、芪参益气滴丸、注射用益气复脉、注射用丹参多酚酸等系列领先品牌产品,构建了以心脑血管用药为主的现代中药大药体系,本次收购整合,将有利于华润三九强化院内产品的竞争优势,加强巩固行业领先地位。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为277.55/308.05/340.52亿元,同比增速分别为12.19％/10.99％/10.54％,归母净利润分别为32.45/37.89/43.69亿元,同比增速分别为13.73％/16.78％/15.30％,EPS分别为2.53/2.95/3.40元/股,3年CAGR为15.26％。鉴于公司为国内自我诊疗领域龙头企业,维持"买入"评级。

   风险提示:市场及政策风险、研发创新风险、并购整合风险、原材料价格波动风险