璞泰来(603659):锂电材料多领域发力,负极业务压力减轻-2024年中报点评

事项:

   璞泰来发布2024年半年度报告:公司2024年H1营收63.32亿元,同降18.89％;归母净利8.58亿元,同比-34.24％;扣非归母净利7.68亿元,同比-38.75％。

   其中24Q2实现营收32.97亿元,环比+8.67％;归母净利4.13亿元,环比-7.14％;扣非归母净利润3.49亿元,环比-16.58％;

   评论:

   部分业务仍保持增长,整体经营表现趋于稳定。负极材料业务,公司通过多种方式降本增效,库存规模和生产成本情况已较年初显著改善,上半年出货量为6.7万吨。涂覆隔膜上半年加工量达到29.13亿㎡,占同期国内湿法隔膜出货量41.03％,持续占据市场领先优势,但受下游客户降本诉求和价格传导影响,涂覆加工业务价格有所下降。另外PVDF累计销量达到0.9万吨,同比增长115.94％。

   全球布局加速,产能与市场同步扩张。为满足当前动力电池和储能电池市场的需求,四川紫宸一期先进产能工厂已经开始逐步投产;公司大力拓展欧洲市场强化国际市场:2024年下半年,四川卓勤二期产线将陆续进入安装与调试阶段并逐步投产,进一步突破海外重点客户。公司开拓以欧洲嘉拓为中心的欧洲市场,并同步组建了北美市场和东南亚市场的专业销售团队。报告期内,公司为欧洲头部客户制造的宽幅涂布设备已顺利发货,获得海外客户认可,并持续向瑞典、德国、法国、印度等客户提供产品和服务。

   业务协同与新品创新发展。公司战略布局"材料+设备",深入业务协同,凭借高效的基膜产线和涂覆业务协同,顺利推进客户认证,基膜出货量增长。新品方面,快充负极新品已满足6C的性能要求,逐步起量;公司研发并量产超细氧化铝、勃姆石等新型陶瓷材料,拓展其在正极和覆铜板等领域的应用,助力下游客户降低成本。集流体方面,公司积极改良复合铜箔产品,下半年有望在消费领域率先实现小批量出货。

   投资建议:公司负极业务压力不断减轻,隔膜、PVDF等各项业务增量较快,随着新能源行业发展仍有较大增长空间,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.08/21.63/26.64亿元,对应EPS分别为0.85/1.04/1.29元,当前市值对应PE分别为13/11/9倍。根据可比公司估值水平,给予公司2025年15xPE,目标价为15.18元,维持"强推"评级。

   风险提示:下游行业需求增长不及预期,项目建设进度不及预期,原材料价格上涨削弱盈利。