远东股份(600869):盈利能力承压,智慧机场前景可期

事件:公司发布2024年中报。报告期内,公司实现营收113.45亿元,同比增长9.41％;归母净利润-1.30亿元,同比-140.66％;扣非归母净利润-1.35亿元,同比-147.07％。

   点评:智能缆网业务持续推进,盈利能力承压。公司2024H1实现归母净利润-1.30亿元,同比-140.66％,其中24Q2实现归母净利润-1.54亿元,同比-177.80％,盈利能力承压较大。24H1智能缆网实现营业收入102.87亿元,同比+5.98％,净利润1.55亿元,同比-72.78％,净利润大幅下滑主要系铜价上升影响线缆毛利率(24H1为10.99％,同比-3.38pct)。同时,获超千万合同订单104.12亿元,在手订单充沛。

   公司持续推进远东南通海缆数智灯塔工厂等重大产业项目建设,积极参与武汉-南昌1000kV特高压交流输电工程、金上-湖北±800kV特高压直流输电工程、肇庆市大鼎广场2000kVA新能源城、苏州古城区一流城市配电网和瓜州北大桥申曦330kV升压站及送出线路工程等项目。此外,在清洁能源领域全面布局,把握电力设备出口机遇,参建亚洲巴基斯坦Yunustextile国际风电场、亚洲土耳其Mutlur国际风电场、埃及GOSII国际风电场等重大项目。5月份以来,铜价已显著回落,在两网投资显著增加及新型电力系统建设加速的背景下,看好智能缆网业绩修复。

   锂电竞争加剧,机场业务值得期待。24H1智能电池实现营业收入4.91亿元,同比+116.30％,净利润-3.45亿元,同比-30.14％,获超千万合同订单11.20亿元,同比+414.96％。净利润下降主要系锂电铜箔行业竞争加剧,加工费价格下降导致成本上升。公司加快储能市场开拓,在荷兰设立仓储基地、法兰克福建立新营销中心、深圳成立远东大湾区总部,持续推进"缆储一体"战略实施,签署电摩市场订单,实现西宁曹家堡国际机场、保加利亚、江苏曼优利等工商储项目交付。铜/铝箔领域,持续深化与宁德时代等战略合作,推进产品结构向4.5μm/5μm/6μm中强/高抗/高延等升级,与无锡先导、三孚新科签署战略合作协议。智慧机场方面,24H1京航安实现营业收入5.47亿元,同比+36.28％,净利润0.36亿元,同比-11.71％,获超千万合同订单17.91亿元,同比增长150.00％。京航安在机场助航灯光、空管弱电工程等行业细分领域持续保持竞争优势,市场占有率持续提升,已累计承建国内外160多个军民航机场的近700个项目。其中,获长沙机场改扩建工程飞行区助航灯光工程,创公司单项工程中标额新高;合肥新桥国际机场航站区扩建工程弱电系统工程,创公司弱电系统工程中标额新高;济南遥墙机场二期改扩建工程西飞行区助航灯光工程,进一步巩固了公司华东地区市场优势。 在航空强国、低空经济、"一带一路"等发展机遇下,机场业务未来可期。

   研发投入加大,回购+增持彰显股东信心。2024H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.23％/2.37％/3.13％/1.57％,同比变动分别为-0.10/+0.08/+0.22/-0.01pct,总体上保持稳定。24H1研发投入3.55亿元,同比+17.59％。员工数量8,506人,同比增加291人,员工人均收入同比+8.31％。此外,公司持续推动"提质增效重回报"行动方案,拟回购公司股票1.5亿元-2亿元;同时董事长蒋锡培先生拟增持公司股票3,000万元-5,000万元,彰显了对公司未来发展前景的信心与对公司价值的认可。

   投资建议:公司是电缆行业龙头企业,将受益行业集中度提升,海缆技术储备多年,有望贡献新增量;电池行业竞争加剧,公司已制定差异化竞争策略,预计待碳酸锂价格逐步企稳后行业迎来修复,有望实现减亏并逐季改善。智慧机场业务订单饱满,前景可期。考虑到行业竞争状况,下调盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为4.55亿、7.51亿及10.18亿;EPS分别为0.21元、0.34元及0.46元;对应PE分别为18、11及8倍,维持"买入"的投资评级。

   风险提示:1、原材料价格大幅上涨;2、新品研发低于预期;3、行业竞争加剧。