中科软(603927):非保险IT收入增速亮眼,现金流持续改善-2024年中报点评

业绩表现

   2024年8月26日公司发布2024年中报

   1、【整体业绩】

   (1)24H1营收28.2亿(+7.17％),归母净利润1.89亿(-9.75％),扣非归母净利润1.87亿(-8.23％)。

   (2)24Q2营收15.32亿(+13.05％),归母净利润1.63亿(-12.49％),扣非归母净利润1.63亿(-13.19％)。

   2、【业务细分】

   按行业分金融IT领域实现收入17.28亿元(+0.30％)。其中,实现保险IT收入13.78亿元(-8.79％);非保险金融IT收入3.50亿元(+65.09％);

   其余业务中,政务IT领域收入4.09亿元(+24.74％);医疗卫生IT领域收入1.87亿元(+58.94％);教科文及其他领域收入4.88亿元(+7.11％)。

   3、【毛利率、现金流】

   24H1毛利率29.23％(同比减少2.33pct)、24Q2毛利率27.79％(同比减少7.18pct);

   24H1经营活动现金流净额-8.87亿、24Q2经营活动现金流净额-2.55亿。

   4、【费用率】

   24H1销售/管理/研发费用率5.70％/1.62％/15.93％,销售费用率同比减少4.91pct,管理费用率同比增加22.66pct,研发费用率同比减少5.64ct。

   24Q2销售/管理/研发费用率5.44％/1.53％/12.51％,销售费用率同比增加3.57pct,管理费用率同比增加21.83pct,研发费用率同比增加0.18ct。

   注:以上季度增长率采用yoy同比

   业绩点评

   保险IT业务承压,非保险金融IT业务迅速增长

   受制于下游部分保险客户削减IT预算、部分项目验收延迟等因素影响,公司24H1保险IT领域实现收入13.78亿元,同比下降8.79％;

   面对保险IT业务收入承压的现实情况,公司积极开拓非保险金融IT客户及项目,公司24H1非保险金融IT业务实现收入3.50亿元,同比增长65.09％。

   同时,公司其他业务中,公司政务IT收入增速同比增长24.74％,医疗卫生IT收入增速同比增长58.94％。

   伴随公司积极挖掘IFRS17的系统改造升级需求,我们认为公司保险端IT业务营收或能在中短期内有望恢复。

  

   集成业务增加致使公司毛利率略有下滑,控费正在进行时,现金流持续向好

   公司24H1集成业务收入达6.4亿元(同比+53.80％),软件类业务收入达21.71亿元(同比-1.63％),由于集成类业务收入增长较多导致主营业务毛利率有一定影响,24H1毛利率为29.10％,同比下滑4.23pct。

   公司整体费用率也有一定程度的控制,其中销售费用率为5.7％,同比下降4.91pct,管理费用率为1.62％,同比增加22.66pct,研发费用率为15.93％,同比下降5.64pct。24H1经营活动现金流净额-8.87亿,23H1同期为-11.20亿元,公司现金流进一步好转。

   我们认为公司现金流持续向好,伴随下半年客户需求逐步提升,公司费用控制得当,利润或逐步回暖。

   盈利预测与估值

   我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为69.21/75.24/82.58亿元,同比增速6.43％/8.71％/9.75％;2024-2026年归母净利润分别为7.22/8.26/9.64亿元,同比增速10.30％/14.36％/16.77％,对应EPS为0.87/0.99/1.16元,对应P/E为17.68/15.46/13.24。维持"买入"评级。

   风险提示:保险IT投入不足,技术转化不及预期