中航西飞(000768):中报业绩符合预期,盈利水平显著提升-公司点评报告

事件:公司发布2024年半年报,上半年实现营业收入203.29亿元,同比增长3.95％;实现归母净利润6.57亿元,同比增长16.25％。

   归母净利润实现快速增长,全年目标有望如期实现2024H1,公司实现营业收入为203.29亿元(+3.95％),归母净利润为6.57亿元(+16.25％),扣非归母净利润为6.22亿元(+14.93％)。单季度来看,24Q2公司实现营收118.74亿元,同比+2.25％/环比+40.44％;归母净利润为3.85亿元,同比+16.67％/环比+41.18％。上半年,公司持续聚焦航空主业,营收端保持稳健增长,利润端增速喜人,或预示着利润拐点的到来。

   2024年,公司预计实现营业收入451亿元,全员劳动生产率46.14万元/人,按计划完成各项军机研制及批产交付任务,组织开展C919生产线产能建设以及A321机身项目首架系统装配研制,积极参与国内外转包项目竞标,并完成民机产品的大部件及零件交付。

   持续优化经营效率,盈利能力保持稳定从盈利能力看,上半年公司的销售毛利率为5.89％(-0.63pct),净利率为3.23％(+0.34pct),期间费用率为2.75％(+0.34pct),其中销售/管理/研发费用率分别为1.11％(+0.28pct)/2.04％(-0.26pct)/0.21％(-0.12pct),公司盈利能力保持稳定,经营效率保持优化。

   此外,2024H1末,公司的应收账款为234.45亿元,较期初增长31.92％,主要是因为本期产品销售增加及部分商品货款尚未收回;存货为238.29亿,较期初增长1.69％;合同负债为110.63亿元,较期初减少41.16％,主要原因是本期部分预收货款结转收入。由此可见,公司持续积极备货备产,为完成全年任务提供保障。

   公司24年预计关联交易同比有较大增长,上半年已发生预计总额的27.60％公司披露预计24年关联交易总金额281.60亿(较23年预计值增长21.72％),其中,预计实现关联销售额7.46亿(较23年预计值增长10.28％);预计实现关联采购额247.85亿(较23年预计值增长22.09％);

   预计接受关联人服务20.50亿(较23年预计值增长27.67％);预计向关联人提供服务4.65亿(较23年预计值减少11.04％)。2024年上半年公司实际与同一实际控制人下关联方累计发生交易总金额为77.73亿元,占全年预计总额的27.60％。

   盈利预测:鉴于公司在航空装备制造领域的优势地位,预计公司2024年-2026年的归母净利润分别为11.29、14.54、18.16亿元,对应EPS分别为0.41、0.52、0.65元,对应PE分别为58.34、45.30、36.27倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济发展风险,生产和运营风险,国防预算不及预期风险。