京北方(002987):行业盈利能力承压,BPO凸显业绩韧性-2024年半年报点评

本报告导读:下游行业经营压力增大,行业盈利能力面临挑战,基石BPO业绩凸显韧性

   投资要点:下调目标价至13.74元,维持"增持"评级。行业经营压力增大,盈利能力承压,下调2024-2026年盈利预测。预计公司2024-2026年EPS分别为0.55(-0.13)、0.66(-0.17)、0.77(-0.22)元。参考可比公司2024年平均PE,下调目标价至13.74元,维持"增持"评级。

   H1利润略低于预期。2024年上半年公司实现营业收入22.44亿元,同比增长10.90％,其中Q2单季度实现营业收入11.29亿元,同比增长10.27％,增速与Q1基本同步,符合预期。上半年公司实现归母净利润1.20亿元,同比下滑20.17％,其中单Q2实现收入7139.66万元,同比下滑19.72％,利润增速延续下滑趋势,略低于我们的预期。

   银行IT行业盈利能力承压。公司2024H1归母净利率下滑2.08pct,其中综合毛利率为21.56％,较上年同期下滑1.56pct,系盈利能力下滑的主要原因。分业务来看,公司的信息技术服务板块毛利下滑较多,而业务流程外包板块毛利下滑幅度有限。进入2024年后,银行业尤其是国有大行的IT开支增速放缓,叠加信创进入攻坚期,项目实施难度提升,导致行业无论从收入增速还是利润率的角度都面临一定压力。

   BPO作为公司坚实业绩底座,在行业下行期凸显韧性。BPO一直是公司的基石业务,且商业模式较为简单,项目利润率、回款等不受IT预算与项目难度影响。在行业经营难度普遍提升的背景下,公司的业务流程外包板块受影响不大,上半年收入增速仍有13.50％,其中客户服务及数字化营销板块的收入增速更是高达36.37％。盈利能力方面,BPO毛利率仅有0.33pct的下滑,低于信息技术服务板块的下滑程度。我们认为,在行业下行期,BPO的业务需求和盈利能力将维持韧性,成为公司抵御行业下行的关键因素。

   风险提示:银行IT投入节奏不及预期;人力成本上升;竞争加剧。