苏博特(603916):减水剂运行承压,功能性材料相对较好

业绩简评2024年8月26日公司披露半年报,上半年实现营收15.63亿元,同比下降5.86％;实现归母净利润0.53亿元,同比下降45.06％。其中,Q2实现营收9.85亿元,同比下降1.04％;实现归母净利润0.32亿元,同比下降43.08％。经营分析2季度行业有所修复,但依然承压,原材料成本提升。2季度,外加剂行业逐步进入需求旺季,相较于一季度的淡季表现环比有明显提升,二季度公司的高性能减水剂销量实现29.9万吨,环比一季度提升约81％,行业运行进入季节性提振影响,同比也实现了约1％的增长,虽然公司运行有所恢复,但仍然位于相对承压的状态,公司前期新建的产能仍然为达到满负荷运行,产品的盈利依然受到影响。二季度环氧乙烷销售均价环比提升约4％,带动高性能减水剂成本有明显提升,但相比之下房地产开工依旧疲软,行业终端需求承压,对于产品价格难以有较大提升,二季度的高性能减水剂的销售均价维持在1782元/吨,基本和一季度的销售单价持平,产品的价差受到了影响,导致二季度公司的产品毛利率为34.75％,反而比一季度的毛利率有微幅下行。

   基建运行暂时平稳,公司经验丰富,功能性材料的应用不断拓展,实现了较好的增长。上半年,公司销售了功能性材料12.8万吨,单二季度的销量就达到8.2万吨,同比提升了81％。公司在外加剂发展布局的基础上,延伸产品种类扩展功能性材料,可以广泛应用基建项目中。受益于公司的多年来是技术积淀和产业化、工程化经验,公司在大型基建项目领域具有较好的行业口碑,而公司的针对性的功能性材料在整体行业明显承压的情况下,逆势实现了正向提升,在整体地产领域需求相对疲软的状态下,分散部分风险。

   盈利预测、估值与评级2024年公司所处下游行业依旧明显承压运行,房地产需求支撑不足,开工不足带动盈利承压,下调公司2024年盈利预测57％,预测2024-2026年公司归母净利润为1.41、1.71、1.82亿元,公司股票现价对应PE估值为22、18、17倍,维持"增持"评级。

   风险提示行业竞争拉低盈利;现金流恶化风险,需求不达预期;原料价格波动风险。