佰仁医疗(688198):多重研发进展顺利,2024H1业绩稳定增长

事件:

   公司发布2024年中报。2024年H1实现营业收入1.91亿(+13.74％),归母净利润0.3亿(-20.42％)。公司利润端下降原因主要系产品研发进入冲刺阶段,研发费用增加引起。

   点评:

   公司三大业务表现良好,各板块销量大幅提升。2024H1公司瓣膜置换与修复业务销售收入增长18.79％,先天性心脏病植介入治疗收入增长10.98％,外科软组织修复业务收入增长10.29％。核心产品外科生物瓣的销售额同比增长20.57％,保持了在国内市场的国产品牌占有率领先地位。同时公司对全年营业收入同比增长30-40％的预期不调整。

   产品研发进入冲刺和收获期,多款重磅产品上市在即。2024H1,公司研发费用达到7521.89万元(+110.75％),占营业收入的39.45％。研发费用与产出同步加速。其中心脏瓣膜治疗业务产品里,具有自主知识产权的全球首个结构和工艺实现与外科生物瓣相同启闭模式的球囊扩张式经导管主动脉瓣产品Renatus?经导管主动脉瓣系统2024年8月成功获批上市。外科软组织修复业务产品血管生物补片于2024年获得注册证。公司Renato?介入式瓣中瓣也预期2024年四季度获批。血管补片2024年4月获批,眼科和消化外科生物补片都在进行正在创新通道审核中,待提交注册。公司三大业务板块产品布局良好,研发进展顺利,今明两年多种产品可上市兑现,为公司长期发展提供新动力。

   子公司北京艾佰瑞抗衰领域进入新阶段,拟加速业绩贡献。公司消费类产品胶原蛋白填充剂,目前已有两款完成临床试验入组,一款核糖交联产品也已进入绿色创新通道,等待提交注册。首批三款产品等待上市中,延伸公司往医美行业开拓,显著增加未来收入。

   盈利预测与投资建议:公司多款新品预期上市,未来两年陆续进入业绩贡献期。我们预计公司2024-2026年营业为4.99/6.83/9.07亿元,归母净利润1.55/2.38/3.46亿元,EPS为1.12/1.73/2.52元。考虑到公司系生物材料平台公司,价值巨大价值,且研发管线将进入收获期,未来兼具严肃医疗与消费属性,我们维持公司"买入"评级。

   风险提示:研发进度不及预期,产品集采降价风险,新产品商业化遇冷。