同花顺(300033):把握AI机遇,关注市场景气度变化-中报点评

关注市场景气度回升情况,维持"买入"评级同花顺发布半年报,2024年H1实现营收13.89亿元(yoy-5.51％),归母净利3.63亿元(yoy-20.99％),扣非净利3.44亿元(yoy-23.26％)。其中Q2实现营收7.71亿元(yoy-10.46％,qoq+24.53％),归母净利2.59亿元(yoy-23.15％,qoq+149.38％)。市场景气度波动对公司收入同比造成拖累,随着市场景气度回升,看好公司实现加速增长。我们预计公司2024-2026年EPS分别为2.62、3.00、3.58元(前值2024-2026年3.19、3.92、4.86元)。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为47.4倍,给予公司2024年47.4倍PE,目标价124.20元,维持"买入"评级。

   24Q2市场低景气度影响收入,合同负债稳健增长24H1A股成交金额101万亿元,同减7.8％,其中24Q2成交金额49万亿元,同减14.9％。24Q2市场景气度进一步下降,对公司业务造成一定负面影响。从销售商品、提供劳务得到的现金流看,24H1公司该指标15.72亿元,同比-7.0％,其中24Q2为9.15亿元,同比-3.3％,下降幅度小于市场成交额下降幅度。截至24H1末,公司合同负债12.02亿元,相较23年末增长9.1％,环比24Q1末增长7.7％。我们认为公司销售收现展现出一定韧性,合同负债持续增长为后续收入增长打下良好基础,随着后续市场景气度逐步回升,公司有望实现收入加速增长。

   用户基础良好,广告及互联网业务保持增长公司拥有良好的用户基础,覆盖90％以上的国内证券公司,截至24H1周活用户达1921万人。分产品看,24H1增值电信业务收入7.69亿元,同比-10.96％,毛利率82.39％,同比-1.49pct。软件销售及维护收入1.03亿元,同比-7.19％,毛利率80.24％,同比-2.04pct。广告及互联网业务收入3.50亿元,同比+9.45％,毛利率91.37％,同比-0.80pct。基金销售及其他业务收入1.68亿元,同比-4.91％,毛利率85.41％,同比-2.15pct。

   研发投入力度加大,AI商业化成效可期24H1公司销售/管理/研发费用率为17.44％/8.23％/42.62％,同比+2.29pct/+1.36pct/+4.31pct。公司持续加大研发投入力度,尤其是加大在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。24H1在金融资讯、金融问答、投资研究、代码生成、客户服务、营销推广、办公管理等业务环节均已应用生成式人工智能技术。公司拥有金融信息服务垂直场景、用户基础良好、有丰富的AI技术积累,未来随着AI+产品商业化逐步加速,有望为业绩增长提供动力。

   风险提示:市场交易金额的波动;技术落地效果不及预期。