华铁应急(603300):设备规模稳步扩张,出租率有所下滑

事件描述

   公司上半年实现营业收入23.59亿元,同比增长21.68％;归属净利润3.35亿元,同比增长3.03％;扣非后归属净利润3.33亿元,同比增长9.69％。单二季度营业收入12.54亿元,同比增长14.50％;归属净利润1.78亿元,同比减少3.46％;扣非后归属净利润1.75亿元,同比减少0.24％。

   事件评论设备规模持续扩张,出租率、租金同比下滑,收入整体增长。公司上半年实现营业收入23.59亿元,同比增长21.68％,单二季度营业收入12.54亿元,同比增长14.50％。单高空车板块来看,营业收入达到17.83亿元,同比增长32.76％,占主营业务收入比重为75.56％,上半年公司高空作业平台设备管理规模达15.13万台,较上年末增长24.92％,对比去年同期增长幅度为48.3％。出租率上半年为75.89％,同比下降5.97pct,租金价格上半年或也有降低,导致收入增速低于设备增幅。

   行业竞争激烈背景下公司成本有所控制,毛利率降幅低于出租率与租金降幅,费用率相对平稳。公司上半年综合毛利率43.01％,同比下降2.25pct,单二季度来看,公司综合毛利率42.99％,同比下降1.53pct;费用率方面,公司上半年期间费用率24.75％,同比提升0.76pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.02pct、-0.25pct、0.08pct、0.96pct至7.75％、3.82％、1.95％和11.23％,单二季度期间费用率21.22％,同比提升1.07pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.29pct、-0.62pct、0.35pct、1.62pct至5.12％、3.17％、2.10％和10.84％。综合来看,公司上半年归属净利率14.20％,同比下降2.57pct,扣非后归属净利率14.13％,同比下降1.54pct;单二季度归属净利率14.22％,同比下降2.64pct,扣非后归属净利率13.93％,同比下降2.06pct。

   轻资产快速扩张,叉车逐步落地。上半年公司与浙江东阳城投的合作顺利推进,累计交付设备超1.3万台,较上一年末增长近1万台,后续预计将持续投放设备,同时转租合作快速推进,合计转租台量超2.3万台,较上年末增加47.06％,资产规模达39亿元。后续公司已逐步将转租赁合作逐步转化为双方分润合作模式,以降低市场波动对公司造成的经营风险。同时叉车保有量已超500台,业务稳步推进。

   收现比有所提升,负债率基本平稳。公司上半年经营活动现金流净流入11.48亿元,同比多流入5.21亿元,收现比88.06％,同比提升6.31pct;Q2来看,经营活动现金流净流入4.82亿元,同比多流入1.82亿元,收现比66.62％,同比提升0.35pct;同时,公司资产负债率同比提升0.28pct至69.80％,应收账款周转天数同比增加7.90至285.81天。

   高空车需求仍处扩张周期,后续若行业竞争放缓,单车盈利回升,公司利润弹性仍值得期待,同时叉车等多品类设备的落地有望进一步增厚公司盈利。预计2024-2026年实现业绩8.3、10.2、12.4亿元,对应当前市值估值为10.5、8.5、7.0倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、轻资产战略不及预期;2、高杠杆风险。