阳光电源(300274):逆变器业务稳健增长,储能系统盈利能力亮眼

公司发布2024年半年报,2024H1业绩同比增长13.89％。公司逆变器业务稳健发展,储能板块盈利能力提升显著。维持增持评级。

   支撑评级的要点2024年上半年公司业绩同比增长13.89％:公司发布2024年半年报,2024H1实现收入310.20亿元,同比增长8.38％;实现归母净利润49.59亿元,同比增长13.89％;实现扣非净利润48.82亿元,同比增长14.03％。根据业绩计算,2024Q2公司实现归母净利润28.63亿元,同比增长0.57％,环比增长36.56％。

   盈利能力大幅提升,高合同负债反映需求旺盛:2024H1公司综合毛利率同比提升3.00个百分点至32.42％,综合净利率同比提升0.86个百分点至16.27％,我们认为盈利能力的提升一方面来自于储能电芯成本的快速下行,另一方面,公司凭借产品迭代、规模优势带来成本降低。此外,截至2024年二季度末,公司合同负债金额达到90.42亿元,相比2023年底增长37.73％,指引后续排产出货持续向好。

   光伏逆变器扎实发展,储能毛利率大幅改善:受益于光伏行业持续增长,公司光伏逆变器呈提升态势。2024上半年,公司光伏逆变器等电力电子转换设备实现营业收入130.93亿元,同比增长12.63％,板块毛利率同比略增1.70个百分点至37.62％。公司不断加强研发创新能力、丰富产品品类、开拓全球市场,板块收入与盈利能力均呈现出稳健增长态势。储能业务表现亮眼,2024H1公司储能系统实现营业收入78.16亿元,同比下降8.30％。受益于电芯成本的快速下行,板块盈利提升,毛利率同比提升12.61个百分点增至40.08％。

   新能源投资开发业务稳步上升,盈利能力有所增强:2024H1,公司新能源投资开发系统实现营业收入89.55亿元,同比上升18.45％,毛利率上涨5.38个百分点增至16.88％。

   估值在当前股本下,结合公司半年报收入与盈利能力向好的情况,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至5.28/5.88/6.74元(原2024-2026年摊薄预测为5.01/5.84/6.74元),对应市盈率13.5/12.1/10.6倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险海外贸易壁垒风险;光伏政策不达预期;价格竞争超预期;储能行业需求不达预期;原材料涨价超预期。