皖能电力(000543):控股机组盈利向好,投资收益增厚业绩-半年报点评

事件:公司披露2024年中报。上半年公司实现营收140亿元,同比增长14.42％;实现归母净利润10.71亿元,同比增长83.06％。

   点评

   控股:发电业务盈利能力有所改善,上半年毛利率同比提高5.8pct

   收入端,安徽省上半年用电量增速13.3％,快于全社会平均水平(8.1％),叠加公司2023年新投产燃煤发电机组,公司上半年电量表现或较好;电价方面,安徽省月度电价与年度交易电价基本持平。成本端,公司整体长协煤占比在七成左右,剩余部分为市场协议煤和纯现货煤。随着煤价和单位煤耗双降,公司度电燃料成本较去年有较大幅度改善,燃煤成本在成本结构中的比重也有所下降。综合来看,公司发电行业盈利能力有所改善,上半年毛利率为13.71％,同比提高5.81pct。

   参股:上半年投资收益约6.85亿元,显著增厚业绩

   公司参股发电企业主要是安徽省火电企业,其中多数为具有煤炭资源或煤电联营性质的煤电企业,上半年公司权益法核算的长期股权投资收益约5.81亿元,同比增长31.6％。同时,公司投资核电、金融等资产,上半年公司其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入约1亿,同比基本持平。综合来看,公司上半年实现投资收益约6.85亿元。

   公司火电和新能源均有在建项目,投产后有望助增业绩

   火电方面,公司控股的省内2×45万千瓦天然气调峰项目已于今年4月19日双机投运,目前尚有省内1×100万千瓦煤电项目和新疆2×66万千瓦煤电项目处于在建状态,均计划年底前投产。此外,公司参股在建的中煤新集板集二期2×66万千瓦项目预计今年下半年投产。新能源方面,公司已开工建设新疆80万千瓦光伏和安徽宿州30万千瓦风电等新能源项目。从十四五来看,公司共规划落地400万千瓦新能源指标,其中光伏占比略高于风电。

   盈利预测与估值:

   考虑到公司上半年盈利情况,预计公司2024-2026年归母净利润为20、23、25亿元,对应PE为9.7、8.3、7.7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济大幅下行、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、公司开发建设项目的进度不及预期等