东材科技(601208):Q2业绩环比大幅改善,电子材料规划稳步推进-公司点评报告

主要观点:

   事件描述

   2024年8月21日晚,东材科技发布2024年半年报,报告期内公司实现营业收入21.22亿元,同比增长16.03％,归母净利润1.60亿元,同比降低27.45％,2024Q2实现营收12.02亿元,同比增长23.79％,环比增加30.51％,归母净利润1.09亿元,同比下降27.08％,环比增长115.11％。

   主营业务经营逐步好转,公司Q2业绩大幅改善

   2024H1,子公司东材新材前期受火灾影响的车间逐步复工正常经营,此外,国内特高压电网、新能源汽车、人工智能、汽车装饰等新兴产业高质量发展,公司研发制造的特高压用电工聚丙烯薄膜和绝缘结构件、新能源汽车用超薄型电子聚丙烯薄膜和驱动电机用绝缘材料、汽车用功能膜、双马来酰亚胺树脂、活性酯等产品迎来结构性发展机遇,整体业务在经营方面逐步好转。2024Q2公司电工绝缘材料/新能源材料/光学膜材料/电子材料/环保阻燃材料销量分别1.38/1.92/2.59/1.74/0.44万吨,环比变化+60.21％/-1.89％/+43.42％/+51.25％/+26.01％。价格方面,受下游需求疲弱影响,主营业务价格仍处于底部磨底阶段,2024Q2年电工绝缘材料/新能源材料/光学膜材料/电子材料/环保阻燃材料均价分别0.96/2.00/1.16/1.77/0.98万元/吨,环比变化-7.54％/+17.16％/-0.51％/-10.74％/-0.14％。随着火灾对公司经营影响消除以及新产能逐步导入,未来业绩有望趋势向好。

   加码电子材料,光学膜新产能有序推进,公司成长空间进一步打开

   公司在高端光学膜领域持续发力,"年产25000吨偏光片用光学级聚酯基膜项目"、"年产20000吨超薄MLCC用光学级聚酯基膜技术改造项目"、"年产3000吨超薄型聚丙烯薄膜一号线"等项目目前已经完成设备调试并投入试生产,新建产业化项目的产能利用率和产品稳定性持续改善,将加速释放优质产能。为进一步扩大产能规模和领先优势,丰富产品结构,积极拓展电子材料在人工智能、低轨卫星通讯等领域的市场应用,公司拟通过孙公司东材电子材料(眉山)有限公司在四川省眉山市投资建设"年产20000吨高速通信基板用电子材料项目",该项目定位于生产高速通信基板用电子材料,预计总投资7亿元,项目建成实现满产后,预计平均每年可实现年销售收入约20亿元。随着数字化基础设施建设不断完善,高速通信基板用电子材料将成为公司重要的利润来源。

   投资建议

   公司作为膜材料行业的头部企业,随着电子材料、新能源业务的快速发展以及相继投产,产业链一体化程度大幅提升,成本与规模优势显著,受产品周期下行及火灾影响,预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.88、5.02、6.49亿元,同比增速为17.9％、29.5％、29.3％(前值2024、2025、2026年业绩分别为4.32、5.76、7.29亿元,较前值分别下降23.54％、24.11％),当前股价对应PE分别为14、11、9倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险;

   (2)安全生产风险;

   (3)环境保护风险;

   (4)项目投产进度不及预期。