奥浦迈(688293):业务开拓期利润受挫,新签项目增长迅速

事项:公司发布中报,上半年实现营收1.44亿元(+18.44％),实现归母净利润2413.81万元(-36.29％),扣非后归母净利润为1673.73万元(-43.50％)。

   公司公布期中分红预案,每10股派现2.20元(含税)。

   平安观点:Q2海外培养基业务结算较少,费用投入加大公司Q2单季实现营收6390.15万元(+19.82％),其中海外收入约1240万元(根据公司一季报,Q1海外收入为3280.51元),国内收入约5150万元(Q1约4691万元)。推测Q2海外培养基业务结算较少,导致Q2收入环比略有下降。

   Q2单季度毛利率为52.42％(同比-4.38pct,环比-13.59pct)。推测毛利率的下降与两个因素有关:(1)低毛利率的CDMO业务收入占比增加;

   (2)培养基业务中,高毛利率的海外业务Q2收入占比偏低。

   费用率方面,Q2单季度销售费用率为11.80％(同比+3.68pct),主要系国内外推广力度加大;管理费用率为33.70％(同比+14.26pct),主要系股权激励摊销、追加海外高等级员工以及CDMO基地调试期间的费用;研发费用率为11.96％(-8.62pct)。阶段性的毛利率下降叠加费用率上升,影响了Q2的利润率。

   新签项目维持高增长,业务开拓顺利公司正处于密集投入期,在增加投入的同时,新签项目端也给出了明显积极的回应。24H1公司培养基新签46个项目,相比23年底项目数+27％,其中,中后期项目(临床2期-商业化)新签或孵化13个,相比23年底项目数+31％。在国内外药品创新整体景气度不高的背景下,公司新签项目的持续、高速增长从侧面印证了公司产品的受认可程度,以及公司业务开拓整体较为顺利。

   维持"推荐"评级。考虑到公司中后期项目推进节奏及投入期销售、管理费用上升速度,调整2024-2026年EPS预测为0.58、0.95、1.38元(原2024-2026年EPS预测为0.75、1.32、2.04元)。公司新增项目增长迅速,国内外开拓顺利,待项目推进后需求有望显著增加,确保中长期业绩增长,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)下游需求不足风险;2)客户药物上市变更进度不及预期;3)新产品研发进度不及预期;4)海外拓展进度不及预期风险。