东方钽业(000962):投资收益拖累业绩,主业钽铌订单饱满+产能释放是未来亮点-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报。2024H1,公司实现营业收入5.93亿元,同比增长8.41％,归母净利润1.12亿元,同比减少5.04％,扣非归母净利润1.02亿元,同比增长8.74％。单季度来看,2024Q2,公司实现营业收入3.34亿元,环比增长29.31％,同比增长31.24％;实现归母净利润0.62亿元,环比增加25.50％,同比增长5.02％;实现扣非归母净利润0.57亿元,环比增长24.63％,同比增长2.32％。分产品来看,2024H1,钽铌及其合金制品板块实现营收5.78亿元,同比增长7.69％,毛利率为19.30％,同比提升1.90pct。

   钽丝钽粉略微低迷,但其他新兴钽铌业务持续快速增长。2024H1,我们核算公司钽铌主业实现经营利润约6935.75万元,同比增长约39.22％;24Q2,公司钽铌主业实现经营利润4144.38万元,同比增长约28.62％,环比增长约48.47％。公司钽丝钽粉业务受消费电子需求疲软影响,整体销量处于低位,但是高温合金、超导铌材、半导体靶材等订单非常旺盛,火法分厂、钽铌制品分厂产能满负荷运行。展望2024年下半年,消费电子需求有望逐步回暖刺激钽粉钽丝业务修复,同时产能逐步释放有望带来超导铌材、半导体靶材等高毛利产品放量。

   价:矿石成本价格处于低位叠加产品结构改善,公司毛利率提升。2024H1公司毛利率为19.42％,同比提升2.22pct;2024Q2公司毛利率为20.36％,环比提升2.16pct。原料端,2024Q2钽矿石均价约77.77美元/磅,同比下降约10％,目前钽矿石价格相对平稳。公司钽矿石主要从非洲进口,23年下半年公司囤积部分低价原料,24年业绩端有望受益。

   投资收益低于预期,西材院同比下滑。2024H1,西材院实现营业收入6.57亿元,同比减少约31％,净利润1.56亿元,同比减少约13％,贡献投资收益约4380.11万元,同比减少约13％,或主要由于军工整体需求放缓所致。

   新设项目投资规划,未来放量可期:1)钽铌火法冶金熔铸产品生产线建设项目,投资批复总额约1.11亿元,资金来源是自有资金,公司将新建钽铌火法冶金熔铸产品生产线,年产各类规格的钽铌铸锭产品,产能得到进一步提升。2)新增年产400支铌超导腔智能生产线建设项目,投资批复总额约1.83亿元,资金来源是自有资金及银行贷款,公司将新建铌超导腔生产厂房及相关配套辅助设备、设施,购置铌超导腔生产设备等,射频超导腔产能将从100支扩到500支。

   投资建议:公司作为传统国企代表,通过积极实施市场化激励改革和持续创新研发双管齐下,基本面改善显著,提质增效成果持续兑现;公司作为国内钽铌铍行业龙头,钽丝钽粉主业长期稳步增长,同时在高端应用领域不断推出新品增添新成长动能,伴随定增项目在产能端进行配套扩充,公司产品结构有望进一步优化实现多点开花,业绩有望跟随产能释放持续增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.41/3.37/4.52亿元,对应8月26日股价的PE分别为21/15/11倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、新品研发不及预期、下游需求不及预期。