法拉电子(600563):收入与毛利率环比修复,海外建厂有助市场拓展

1H24业绩符合我们预期公司公布中报:1H24收入21.17亿元,同比+7.38％;归母净利润4.82亿元,同比-1.86％。单季度来看,2Q24收入11.37亿元,同/环比+9.07％/+15.99％;归母净利润2.66亿元,同/环比+2.49％/+23.58％,归母净利润环比改善明显,主因光伏业务收入环比增长以及公司毛利率环比修复。

   1H24业绩符合我们预期。

   发展趋势光伏需求持续复苏,带动公司收入环比改善。根据国家能源局和海关总署数据,2Q24国内新增光伏装机56.74GW,环比+24.05％,逆变器出口金额169.84亿元,环比+47.64％。从下游需求来看,我们判断公司光伏业务在经历了三个季度的承压后,2Q24收入得到了明显的环比修复,考虑下半年为光伏行业传统旺季,我们认为公司相关收入有望进一步增长。

   海外建厂增加出口信心,推动汽车业务稳健增长。根据公司公告,公司拟以不超过1亿元自有资金在匈牙利设立全资子公司,主要用于薄膜电容生产制造。据EVVolumes预测,2024年欧洲新能源汽车渗透率或较2023年微幅增长达到21.8％,2030年有望快速提升至61.9％。我们认为,公司于海外设厂有望提升海外供货能力与响应速度,增强供应链安全性,我们看好公司车载薄膜电容在全球新能源汽车市场的长期增长机会。

   持续推进降本增效,二季度毛利率底部向上。2Q24毛利率为34.9％,环比修复1.8ppt。我们认为环比修复主因:1)光伏业务需求复苏,销售占比提升带来的毛利率结构性优化;2)公司持续进行生产工艺优化、提升关键原材料自制率、提高设备自动化水平等降本增效措施。我们认为公司面临的需求有望继续改善、竞争或接近稳态,看好成本优化对毛利率的逐季提振。

   盈利预测与估值维持2024/2025年归母净利润10.94亿元/12.53亿元。当前股价对应2024/2025年P/E16.09x/14.05x。维持跑赢行业评级,由于行业估值中枢下移,我们下调目标价14.3％至100.00元,对应2024/2025年P/E20.57x/17.95x,较当前股价有27.8％的增幅。

   风险光伏需求不及预期;行业竞争加剧;毛利率下滑风险。