蓝思科技(300433):1H24归母净利高增,垂直整合+创新升级成效显著-中报点评

1H24:加速垂直整合促进营收规模同增43％,归母净利同增55％蓝思科技1H24实现营收288.67亿元(yoy+43.07％),归母净利8.61亿元(yoy+55.38％)。Q2实现营收133.68亿元(yoy+29.31％/qoq-13.74％),归母净利5.52亿元(yoy+12.72％/qoq+78.54％)。展望2H24,随着大客户新机出货,看好公司外观结构件业务迎来经营旺季,同时组装业务继续贡献业绩增量,新能源汽车产品单车价值量逐步提升。考虑到AI手机/AIPC升级有望给公司带来量价齐升,且良率、自动化率提升改善盈利,调整公司2024-2026年归母净利润预测为38.7/52.1/61.5亿元(前值:37.8/47.9/56.1亿元)。参考Wind一致预期可比公司24年PE均值22x,考虑公司组装业务的营收增长空间广阔,且受益于AI终端时代的外观件升级,给予30x24年预期PE,上调目标价至23.4元(前值16.72元),维持买入评级。

   智能手机与电脑类营收增速亮眼,精益化管理提升净利率1H24公司智能手机与电脑/新能源汽车及智能座舱/智能头显与智能穿戴/其他智能终端收入分别为240.2/27.2/14.4/1.6亿元(YoY:+48.87％/+19.01％/+20.52％/+146.72％)。公司1H24毛利率同比下降2.08pp至14.33％,我们认为主因业务结构调整、新产品爬坡和汽车电子领域竞争等因素,但公司通过精益化管理和自动化升级,加强费用管控,加速良率提升,1H24期间费用率同比收窄2.90pp至10.21％,净利率同比提升0.25pp至3.05％。

   2024:看好AI+智能终端带来外观创新升级机遇2024上半年全球智能手机和PC出货量同比复苏,公司加速产业链垂直整合,以ODM/OEM模式开发及量产智能手机、PC等智能设备,促进结构件与模组的市场份额提升,带动公司收入增速高于行业。展望未来,1)智能手机与电脑类业务,继续推进垂直整合大方向,期待组装业务持续放量;同时AI+智能终端有望迎来外观结构件升级机遇,上下游一体化能力有望给公司带来头部客户良好卡位。2)新能源汽车及智能座舱类业务,配合客户持续研发迭代新车型,看好未来客户拓展和单车价值量提升;3)智能头显及可穿戴业务,公司与大客户深度合作,未来有望长期受益于相关产品放量。

   给予目标价23.4元,维持买入评级我们预计24/25/26年EPS为0.78/1.05/1.23元,参考Wind一致预期可比公司24年PE均值22x,给予30x24年预期PE,给予目标价23.4元,维持买入评级。

   风险提示:消费电子行业复苏进展不及预期,行业竞争加剧,原材料价格上涨超出预期。