新宝股份(002705):Q2外销延续高景气

事件:新宝股份公布2024年半年报。公司2024年上半年实现收入77.2亿元,YoY+21.5％,实现归母净利润4.4亿元,YoY+12.0％;经折算,2024Q2单季度实现收入42.5亿元,YoY+20.5％,实现归母净利润2.7亿元,YoY+5.1％。我们认为,海外小家电需求较旺盛,Q2新宝外销延续快速增长,内销经营表现平稳。

   外销延续快增,内销稳步发展:分区域来看:1)2024H1新宝外销收入YoY+27.0％,我们推算Q2外销收入同比增长约24.9％。海外小家电需求景气持续较高,新宝积极拓展家居电器、婴儿电器、个护美容电器、制冷电器等领域,Q2公司外销收入延续快速增长态势。2)2024H1新宝内销收入YoY+6.3％,我们推算Q2内销收入同比增长约6.5％。新宝在国内市场大力发展摩飞、东菱、百胜图等自主品牌,内销业务表现稳定。展望后续,新宝国内自主品牌持续拓展新品、新渠道,内销收入增速有望回升;海外需求持续较好,新宝外销收入有望持续增长。

   Q2单季盈利能力同比有所下降:新宝Q2归母净利率为6.3％,同比-0.9pct。公司盈利能力同比下降,主要因为:1)人民币兑美元汇率波动导致汇兑收益减少,Q2财务费用率同比+3.3pct。2)受原材料价格上涨及毛利率相对较低的外销代工业务占比提升影响,Q2毛利率同比-0.6pct。后续,随着公司内销经营改善,外销规模提升,盈利能力有望改善。

   Q2经营现金流净额同比下降:Q2新宝经营性现金流净额+2.7亿元,YoY-53.9％。公司经营性现金流净额同比有所下降,主要因为购买商品、接受劳务支付的现金YoY+24.3％,我们推断主要受到备货支出增加影响,本期末存货规模YoY+19.2％。

   投资建议:新宝股份是我国西式小家电出口龙头。公司国内自主品牌持续推出新品、拓展新渠道,未来成长空间可期。海外小家电消费需求较旺盛,公司外销收入有望持续提升。预计公司2024年～2026年的EPS分别为1.31/1.51/1.78元,维持买入-A的投资评级,给予公司2024年的PE估值12x,相当于6个月目标价15.67元。

   风险提示:人民币大幅升值,原材料价格大涨、海外需求大幅下降。