海南机场(600515):业绩符合预告区间,地产和免税销售承压-2024半年报点评

事件:2024年8月26日,海南机场发布2024年半年报,2024H1公司实现营收22.51亿元,同比-33.22％;归母净利润2.89亿元,同比-50.35％;扣非归母净利润1.37亿元,同比-71.23％。

   业绩符合预告值:Q2营收为10.58亿元,同比-49.9％,主要系房地产业务结转收入同比下滑;归母净利润为0.71亿元,同比-79.8％;扣非归母净利润为0.19亿元,同比-93.3％,业绩符合预告区间。Q2毛利率为41.1％,同比+0.2pct,销售、管理和财务三费率为30.0％,同比+11.7pct;归母净利率6.7％,同比-9.9pct。归母净利润及扣非归母净利润下滑,主要系地产收入同比大幅下滑以及机场免税店投资收益减少。公司同时披露修改公司章程,完善上市公司分红机制。

   存量地产去化,离岛免税承压:2024年H1公司机场/免税与商业/房地产/物业管理/其他业务分别实现营收9.46/1.04/4.84/3.58/3.60亿元,同比-1.1％/-26.3％/-68.2％/+1.3％/-9.8％。2024H1三亚凤凰机场起降架次/旅客吞吐量为6.27万架次/1088.89万人次,同比-9.0％/-3.2％。公司通过参股投资、提供场地租赁的方式参与5家离岛免税店,2024H1线下销售额共计约30亿元,约占海南免税店免税销售额的16％;2024年7月,海南离岛免税购物金额/购物人次为16.76亿元/37.0万人,同比-36％/-21％,赴岛游淡季离岛免税销售承压。2024Q2公司房地产销售项目签约面积/签约金额为2.55万平方米/4.12亿元,同比-31.4％/-47.3％。

   2024年海南自贸港封关运作的攻坚之年:2024年海南将全面完成封关软硬件建设,为2025年底前封关运作打下决定性基础。公司将构建"以机场主业为根本,以免税商业地产、物业酒店服务为两翼,以临空、资本为两大驱动引擎"的"一本两翼双引擎"业态新格局,加快推动专业化、现代化、市场化建设,实现高质量发展。

   盈利预测与投资评级:海南机场融入海南国资后开启高质量发展,深度参与海南自贸港建设,有望持续享受海南赴岛游的繁荣及未来自贸港政策红利。基于房地产和免税商业业务同比下滑,下调海南机场盈利预测,2024-2026年归母净利润分别为9.8/10.9/12.1亿元(前值为12.8/15.2/17.5亿元),对应PE估值为39/35/31倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济风险、海南自贸港建设进度不及预期的风险