天融信(002212):提质增效效果显著,持续开拓新安全市场-2024半年报点评

事项:近期,公司发布2024年半年度报告:2024年上半年,实现营业收入8.73亿元,同比下滑13.07％;归母净利润亏损2.06亿元,上年同期亏损2.12亿元;归母扣非净利润亏损2.16亿元,上年同期亏损2.22亿元。

   评论:云计算与云安全营收稳健增长,公司盈利能力显著提升。2024年上半年,公司业绩承压,分产品看,基础安全产品实现收入5.31亿元,同比下滑20.01％;大数据与态势感知产品及服务实现收入0.63亿元,同比下滑12.03％;基础安全服务实现收入1.40亿元,同比下滑9.45％;云计算与云安全产品及服务实现收入1.32亿元,同比增长20.19％。毛利率方面,2024年上半年毛利率为63.30％,同比提升7.86pct。

   费用端持续优化,打造全覆盖销售网络。费用方面,费用总额同比下降2.63％其中,研发费用同比下降5.80％,主要系公司前期在新方向和新技术的布局基本完成;管理费用同比下降30.64％,主要系股份支付费用同比减少;销售费用同比增长9.71％,持续保持营销的投入,实现行业+区域、直销+分销联动的运营模式。目前,行业市场方面,公司设有93个行业营销事业部;区域市场方面,共有33个省级销售平台和58个分支销售机构;渠道市场方面,拥有3580家行业、商业认证合作伙伴,覆盖地市政府、医疗卫生、教育、企业市场,地市县市场覆盖面超过90％。

   持续开拓新安全业务,业绩亮眼。公司在行业、专题、新场景及体系化方案上不断完善与创新,推出智慧城轨网络安全、车路云一体化安全、云上智慧医院安全、智慧应急物联网安全、政务云密码安全等解决方案,不断拓展新业务、新场景解决方案能力。在新方向新业务方面,云安全收入同比增长51.52％,云计算收入同比增长35.80％,信创安全收入同比增长22.99％。

   投资建议:考虑2024年上半年网安行业仍然承压,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为33.86/38.34/42.73亿元(2024-26年原值为36.33/41.69/47.13亿元),对应增速8.4％/13.2％/11.5％;归母净利润为2.00/3.06/3.91亿元(2024-26年原值2.95/4.15/5.27亿元),同比分别为扭亏/53.0％/27.7％;对应EPS(摊薄)分别为0.17/0.26/0.33元。估值方面,参考可比公司,我们给予公司2024年35xPE,对应目标价6元,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;政策推动不及预期;产品应用不及预期。