老板电器(002508):Q2业绩承压,中期分红比例再提升-2024年中报点评

Q2业绩承压。公司24年H1实现营业收入47.29亿元,同比-4.16％,实现归母净利润7.59亿元,同比-8.48％,实现扣非后归母净利润6.58亿元,同比-11.91％;其中Q2单季度实现营业收入24.92亿元,同比-9.63％,实现归母净利润3.61亿元,同比-18.15％,实现扣非后归母净利润3.05亿元,同比-24.76％,表现低于我们此前在业绩前瞻中的预期。

   多品类份额优势依旧。行业层面,根据奥维云网推总数据显示,24年H1油烟机实现零售量868万台,同比-3.3％,实现零售额149亿元,同比-0.2％;燃气灶实现零售量1047万台,同比+4.8％,实现零售额84亿元,同比+2.7％,整体韧性凸显。公司层面,24年H1吸油烟机/燃气灶收入同比分别-2.85％/-1.17％,虽略跑输大盘,但份额优势依然稳固。

   根据奥维云网数据,24H1公司线下吸油烟机/燃气灶零售额份额分别为31.9％/31.3％,线上烟灶两件套零售额份额达28.2％,均位列行业第一。工程渠道方面,根据国家统计局数据,24年H1住宅竣工面积为1.93亿平方米,在去年"保交楼"政策带来的高基数影响下同比-21.70％。根据《奥维云网(AVC)地产大数据》显示,24年H1精装修新开盘30.15万套,同比-19.2％;精装修项目渗透率为35.1％,较去年同期下降1.7个百分点。公司持续优化客户结构,严格把控渠道风险,积极拓宽品类拉动规模销售;根据奥维地产报告显示,"老板"吸油烟机在精装修渠道市场份额为23.4％,位居行业第二。

   24H1净利率水平保持稳健。24年H1公司实现销售毛利率48.88％,同比-3.05pcts。期间费用率方面,公司24年H1销售费用率为25.16％,同比-2.42pcts;管理费用率同比+0.41pct至4.53％,财务费用率同比-0.62pct至-2.02％。此外,24H1研发费用率同比微增0.27pct至3.77％,最终录得公司24H1销售净利率为15.84％,同比-0.84pct。

   下调盈利预测,中期分红比例再提升,具备长期配置价值,维持"买入"投资评级。考虑到行业需求疲软,我们下调此前对于公司的盈利预测,预计24-26年分别可实现归母净利润16.21/17.06/18.02亿元(前值为19.09/21.05/23.37亿元),同比分别-6.5％/+5.2％/+5.6％,对应当前市盈率分别为11/10/10倍。同期,公司发布了关于实施2024年中期分红的公告,拟向全体股东每10股派发现金股利5元(含税),共计约4.72亿元,分红金额占当期归母净利润的62.2％,较此前再提升。假定公司按每股分红0.5元,进行年中、年末两次分红,全年共计每股分红1元,则对应当前股息率为5.46％。公司所在的厨电行业为较成熟的家电细分领域,整体大盘规模表现稳健,而公司传统品类份额优势稳固,并积极拓展新兴品类,同时考虑到公司的高股息属性,具备长期配置价值,维持"买入"投资评级。

   风险提示:地产数据低迷,需求不及预期风险;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险。