金诚信(603979):矿山铜、磷放量,24H1归母高增52％

事件:公司发布2024年半年度报告。2024H1实现营业收入42.7亿元,同比+30.31％;实现归母净利6.13亿元,同比+52.29％;实现扣非归母净利6.09亿元,同比+53.84％。主要系①矿山资源开发业务的矿山项目提产增效,两岔河磷矿、刚果(金)Dikulushi铜矿及Lonshi铜矿全面推进各项工作,实现资源销售收入8.61亿元,较2023H1的1.68亿元增长412％;②公司矿服业务稳健增长,实现营业收入33.04亿元。2024Q2单季度实现营收23.0亿元,环比+16.6％,同比+27.6％;实现归母净利3.4亿元,环比+23.8％,同比+55.9％。

   资源板块,公司受益于铜价上涨及铜磷产量双升。价格方面,2024H1中国长江有色市场铜(1#)均价为74640元/吨,同比+9.6％;2024H1生意社披露的磷矿石均价为1054元/吨,同比-0.8％。产量方面,2024H1铜金属产量1.32万吨,同比大幅增加312.9％,销量为1.26万吨,同比大幅增加282.8％;2024H1磷矿石产量16.4万吨,接近去年全年磷矿石产量(2023年全年磷矿石产量16.5万吨),销量16.8万吨,超过去年全年销量。2024H1资源板块实现营收8.61亿元,同比+412％,占2024H1营业收入比重为20.16％;实现毛利3.68亿元,同比+406.59％。

   矿服板块,稳步推进,毛利增速15.33％。2024H1公司实现采供矿量2015.67万吨(含自然崩落法采供矿量),完成年计划的45.38％,采供矿量同比+7.5％;实现掘进总量212.11万立方米,完成年计划的47.21％,掘进总量同比+0.3％。2024H1新签及续签合同约17亿元,实现矿山服务业务收入33.04亿元,同比+10.3％,矿山服务业务收入占报告期内营业收入的77.32％。其中,海外矿服实现营业收入21.14亿元,同比+14.6％,海外矿服业务占报告期内矿服营业收入的63.99％。矿服业务实现毛利9.27亿元,同比+15.33％。

   铜磷资源开发放量,开辟新增长。公司矿山资源开发业务的主要产品为铜、磷矿石。①公司持有贵州两岔河磷矿90％股权,2023年两岔河磷矿南部采区(30万吨/年)正式投产,北部采区落地后规模预计达80万吨/年。②公司持有刚果(金)Dikulushi铜矿90％股权,Dikulushi铜矿重启,产量趋稳,2023年生产铜精矿15198.74吨,折合生产铜精矿含铜(当量)约9777.49吨。③公司持有刚果(金)Lonshi铜矿100％权益,Lonshi铜矿提前投产,实现资源开发新跨越,2024年计划生产铜金属2万吨,达产后年产约4万吨铜金属。④哥伦比亚SanMatias铜金银矿持股比例60％,全力推进项目建设。⑤鲁班比铜矿推进交割,2024年6月完成对Lubambe铜矿80％股权的收购(2024年8月发布公告拟转让10％股权,转让后持股比例降至70％),技改优化后预计可实现项目年均铜精矿产量为7.75万吨,铜精矿含铜金属量3.25万吨。

   盈利预测。根据公司2024年经营计划以及矿山投产进度,我们预计2024-2026年公司磷矿石产量为30万吨,铜金属产量分别为3/5/5万吨。我们预计公司2024-2026年实现营业收入95/116/128亿元,实现归母净利15.1/21.9/23.6亿元,截至2024年8月27日收盘,对应2024-2026年PE分别为17.0x、11.7x、10.9x。公司稳健且有增长的高毛利率矿服业务以及依靠矿服业务积累的经验技术开拓的矿产开发业务双轮驱动,我们看好公司发展以及两岔河磷矿北部采区投产、鲁班比铜矿、参股的SanMatias铜金银矿投产,维持"买入"评级。

   风险提示:铜矿供给超预期致铜价不及预期;地缘政治风险影响公司海外项目进度;境外市场经营风险。