中国汽研(601965):经营稳健增长,盈利能力不断改善

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营业收入20.00亿元,同比增长20.38％,实现归母净利润4.01亿元,同比增长16.88％,扣非后归母净利润3.77亿元,同比增长14.51％。Q2单季度公司实现营收11.39亿元,同比增长19.31％,环比增长32.2％,实现归母净利润2.37亿元,同比增长18.0％,环比增长44.7％。

   经营稳健增长,新兴业务稳步推进。上半年公司规模持续增长,实现营业收入20.00亿元,同比增幅20.38％。汽车技术服务业务方面,公司聚焦战略优势主业和新兴业务,实现收入16.27亿元,同比增长17.45％,其中新能源及智能网联汽车开发和测评业务实现营收2.5亿元,同比增长38.09％。装备制造业务方面,公司持续深化区位优势,优化市场开发策略,加强重点客户拓展,且在氢能领域业务取得突破,本期氢能相关产品实现验收交付,上半年装备制造业务实现收入3.74亿元,同比增长35.06％。

   管理效能不断释放,盈利能力持续改善。上半年公司一方面强化各板块业务协同,加大市场开拓力度,另一方面坚持高效管理,持续推进降本增效,管理效能不断释放。从费用率来看,上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.30/6.82/5.02/-0.26％,分别同比+0.06/-1.29/-0.65/+0.55pct。毛利率为40.6％,同比-0.5pct;净利率为21.6％,同比-0.52pct。单季度来看,24Q2毛利率为41.3％,同比+1.28pct,环比+1.71pct;净利率为22.6％,同比+0.58pct,环比+2.30pct。整体来看,公司盈利能力不断改善。

   加速与中检整合,成长有望进一步提速。上半年公司控股股东中国中检为履行解决同业竞争承诺,将其持有的天津天鑫公司40.00％股权和天津天浩公司50.00％股权转让给公司。在保证公司业务独立性的基础上,公司积极推进专业化整合,有望充分用好中国中检资质、客户、网络等资源,整合原有汽车、摩托车、轨道交通等领域检验检测认证优质资源,开展检测认证一体化、口岸、装备等业务协同,拓展延伸新兴领域赛道,打造集团交通运输专业化板块。

   盈利预测与投资建议:公司作为中国汽车测评与质检服务主要供应商,并具备新能源、智能网联相关检测能力,技术实力雄厚,经营状况有望持续向好。预计2024-2026年公司营收分别为47.2、55.6、65.6亿元,对应的归母净利润分别为9.9、11.8、14.1亿元。基于2024年8月27日收盘价15.50元,对应PE分别为15.7、13.2、11.1倍,维持"买入"评级。

   风险提示:智能网联发展不及预期、行业竞争加剧、新项目拓展不及预期。