沪电股份(002463):AI助力产品结构优化,盈利能力日益凸显

公司发布2024年半年报,受益于人工智能、高速运算服务器等新兴计算场景对PCB的结构性需求,公司营收利润均高增,维持买入评级。

   支撑评级的要点高端需求释放助力公司24H1经营亮眼。公司24H1实现营收54.24亿元,同比+44.13％,实现归母净利润11.41亿元,同比+131.59％,实现扣非归母净利润11.11亿元,同比+150.22％。盈利能力来看,公司24H1实现毛利率36.46％,同比+6.84pcts,实现归母净利率21.03％,同比+7.94pcts,实现扣非归母净利率20.49％,同比+8.69pcts;公司24Q2实现营收28.40亿元,同比+49.83％/环比+9.91％,实现归母净利润6.26亿元,同比+114.16％/环比+21.60％,实现扣非归母净利润6.15亿元,同比+135.02％/环比+23.83％。公司24Q2实现毛利率38.83％,同比+5.37pcts/环比+4.97pcts,归母净利率22.04％,同比+6.62pcts,扣非归母净利率21.65％,同比+7.85pcts。

   AI及网络设施需求强劲助力企通板营收高增。24H1公司企业通讯市场板实现营业收入约38.28亿元,同比+75.49％,其中AI服务器和HPC相关PCB产品占公司企业通讯市场板营业收入的比重从2023年的约21.13％增长至约31.48％。公司在数据通讯、高速网络设备、数据中心等领域持续投入研发,公司基于PCIe6.0的下一代通用服务器产品已开始技术认证;支持224Gbps速率(102.4T交换容量1.6T交换机)的产品主要技术已完成预研;OAM/UBB2.0产品已批量出货;GPU类产品已通过6阶HDI的认证,准备量产;在网络交换产品部分,800G交换机已批量出货。

   新兴汽车板市场持续开拓,胜伟策大幅减亏。24H1公司汽车板整体实现营业收入约11.45亿元,同比+3.94％,公司继续深入整合业务及管理资源,胜伟策的经营状况得到明显改善,同比大幅减亏。公司进一步加大与诸多国际知名零部件厂商和国内多家新能源车企的合作研发力度,携手共同开发SIP、域控制器等领域HDI产品;通过和产业链合作伙伴的深度合作,p2Pack在汽车800V及以上高压架构的应用亦取得进展。24H1公司毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、p2Pack等新兴汽车板产品市场持续成长,占公司汽车板营业收入的比重从2023年的约25.96％增长至约33.69％。

   估值考虑公司24H1业绩增长亮眼,持续深耕AI+HPC赛道,不断深化新兴汽车板业务,产品结构有望持续优化。同时公司发布股票期权激励计划草案,对于ROE的考核目标设置彰显公司持续提升盈利能力决心。我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入115.37/140.14/167.62亿元,实现归母净利润分别为24.64/31.32/37.36亿元,对应2024-2026年PE分别为24.9/19.6/16.5倍。维持买入评级。

   评级面临的主要风险AI需求不及预期风险、汇率波动的风险、行业竞争加剧风险、产能不足的风险。