海信视像(600060):24Q2经营短期承压,海外表现相对较优-公司点评报告

事件:2024年8月23日,海信视像发布2024年中报。24H1公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为254.61/8.34/6.42亿元,同比分别为+2.36/-19.56/-24.29％,其中24Q2分别为127.60/3.67/2.63亿元,同比分别为-4.72/-11.74/-27.45％。

   24H1结构升级带动智慧显示终端收入稳健增长,欧洲主营收入增长超20％。

   1)分产品看:24H1智慧显示终端/新显示新业务/其他业务收入分别为201.5/33.6/17.29亿元,同比分别为+6.30/+14.61/-36.5％,智慧显示终端收入增长主要得益于大屏化、高端化等产品的快速发展,24H1公司全球市场85英寸及以上和100英寸及以上智慧显示终端销量同比分别为+62.34/+641.36％(其中境外85英寸及以上销量同比+153.43％)、MiniLED电视销量同比增长超过1倍、采用ULED和ULEDX技术的自主品牌电视销量同比延续两位数增长、欧洲杯主题产品U7系列境外销量同比+74.20％;新显示新业务中激光显示境外销量同比+56％、高端智能激光投影全球销量同比+133％,商用显示境外主营收入同比+82.03％。

   2)分地区看:欧洲市场得益于欧洲杯营销主营收入同比+20.06％,成为公司海外发展的重要驱动力;东南亚市场东芝品牌主营收入同比+23.68％。

   24Q2受原材料成本和海运费价格上涨影响盈利能力有所承压,期间费用率控制良好。

   1)毛利率:24H1/24Q2分别为15.81/15.86％,同比分别-1.38/-1.5pct,主要或受原材料成本和海运费价格上涨影响。

   2)费用端:24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为6.32/1.72/4.40/0.16％,同比分别-0.43/-0.13/-0.12/+0.29pct,其中24Q2分别为6.58/1.77/4.66/0.13％,同比分别-0.26/-0.05/+0.12/+0.41pct,费用率变控制良好,其中销售和管理费用率优化主要系公司持续优化业务流程,推进数字化提效影响;财务费用变动主要系汇兑收益影响。

   3)归母净利率:24H1/24Q2分别为3.28/2.88％,同比分别-0.89/-0.23pct。

   投资建议:公司为黑电行业龙头,持续深化产业链垂直协同和横向布局,彩电全球份额持续提升且产品结构不断升级,新显示业务快速增长,品牌端国内布局东芝、海信、Vidda三大品牌,实现不同用户群体全覆盖,海外通过TVS打开日本市场,并借助体育营销方式增强海信品牌影响力,同时积极拓展海外区域和渠道,2024年员工持股计划彰显和坚定信心,收入和盈利能力有望提升。由于Q2业绩表现低于预期,我们下调盈利预测,预计24-26年公司归母净利润分别为21.43/23.44/26.64亿元,对应EPS分别为1.64/1.80/2.04元,当前股价对应PE分别为9.23/8.44/7.42倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、全球经济形势承压带来的购买力下滑风险、国际贸易环境不确定性、汇率波动、新品表现不及预期、面板价格大幅上升等。