香飘飘(603711):24Q2即饮稳健,关注销售团队优化协同-公司点评报告

事件:公司发布2024年半年报,24H1实现营业收入11.79亿元,同比增长0.75％,归母净利润-0.30亿元,同比减亏0.15亿元,扣非归母净利润-0.43亿元,同比减亏0.37亿元;24Q2实现营业收入4.54亿元,同比下滑7.54％,归母净利润-0.55亿元,同比亏损增加0.05亿元,实现扣非归母净利润-0.63亿元,同比减亏0.10亿元。

   24Q2即饮基本持平,销售团队优化调整,发挥协同作用。公司24H1实现收入11.79亿元,同比增长0.75％,其中Q2实现收入4.54亿元,同比下滑7.54％。

   1)分产品:24Q2即饮类实现收入3.13亿元,同比下滑0.4％,冲泡类实现收入1.29亿元,同比下滑23.0％。二季度为冲泡淡季,即饮逐步走向旺季,公司上半年对即饮产品的发展路径进行了重新规划,Meco如鲜果茶"差异化"发展,兰芳园冻柠茶处于培育阶段,通过多元品牌传播方式结合,助力即饮产品的旺季动销。

   2)分渠道:24Q2经销商渠道实现收入4.02亿元,同比下滑2.2％,电商渠道实现收入0.24亿元,同比下滑50.1％,出口方面实现收入0.05亿元,同比增长21.0％,直营渠道实现收入0.11亿元,同比下滑40.7％。经销商渠道为公司核心渠道,上半年公司将原冲泡团队优化调整为"全品类团队",以期发挥协同作用,即饮销售团队进一步聚焦于即饮产品销售机会更大的城市,使得两个团队协同作战提升渠道运营效率。截至2024年6月末,公司已开拓专职即饮餐饮渠道经销商超100家;截至2024年7月末,公司产品投放自动量贩机超9万台,累计冰冻化门店数量(不含)自贩机实现显著增长。

   3)分地区:公司在传统优势地区华东市场表现稳健,24Q2华东地区实现收入1.52亿元,同比增长2.4％,此外,华北地区实现收入0.35亿元,同比增长11.0％,其余地区有不同程度的下滑。

   原料成本下降助推毛利率提升,24Q2销售费用同比有所收缩。公司24H1实现毛利率30.58％,同比提升2.69pct,其中24Q2毛利率25.71％,同比提升2.13pct,我们判断主要系原料成本同比下降所致。公司24Q2实现归母净利润-0.55亿元,同比亏损略有增加,实现扣非归母净利润-0.63亿元,同比减亏0.10亿元,主要系24Q2计入当期损益的政府补助同比减少。从费用端来看,24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为35.58％/11.90％/2.46％/-5.26％,分别同比-1.68/+1.20/+0.68/-0.99pct,我们判断公司在夏季即饮费用更加精准投放,有效做到品牌传播。

   展望下半年:公司针对24Q3即饮旺季,将继续围绕Meco如鲜果茶、兰芳园冻柠茶两大拳头产品,提升资源及费用投入,品牌端围绕Meco如鲜果茶"茶饮店之外的第二选择"、兰芳园冻柠茶"健康的冰爽饮料"新定位,打造即饮产品;渠道端持续提升渠道运营效率,加强冰冻化建设,做好即饮产品的销售。进入24Q4冲泡旺季后,公司将围绕香飘飘奶茶、Meco如鲜果茶礼品装等产品,通过"样板市场"积累的成功模式,积极做好旺季的铺货与销售,打好旺季战役。我们认为,公司上半年销售团队进行了较大幅度的优化调整磨合,下半年有望持续发挥协同作用,实现即饮和冲泡双轮驱动。

   盈利预测:我们预计公司2024-26年分别实现营业收入41.14/47.02/53.35亿元,同比增长13.49％/14.30％/13.46％,分别实现归母净利润3.36/4.17/5.04亿元,同比增长19.85％/24.11％/20.89％,EPS分别为0.82/1.01/1.23元/股,对应PE分别为13X/11X/9X,维持"推荐"评级。

   风险提示:食品安全风险、公司新品推广不及预期风险、市场竞争激烈程度加剧风险。